讓同學(xué)
2021-11-03 12:53empirical duration的兩個問題：1 empirical duration小于effective duration：Interest rate is negatively related with 信用利差，當(dāng)interest rate下降，spread 上升，波動率更小。這上面我是明白的，【但我還是不懂為什么可以得出債券的empirical duration更小的結(jié)論】 2.empirical duration小于0: 因為當(dāng)債券價格下跌時，垃圾債會被大量賣出，所以垃圾債的empirical duration為負(fù)。這種解釋對嗎？以上都麻煩老師先看下我的問題再回答，謝謝哈。
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1個回答
Chris Lan助教
2021-11-04 10:58
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同學(xué)你好
1.因為effective duration是只考慮Benchmark curve變化帶來的價格變化，而empirical是基于利率變化以及債券價格實際變化回歸出來的。
也就是說empirical duration是考慮了利率和spread兩方面變化的。因為債券價格實際的變化受折現(xiàn)率影響，折現(xiàn)率又由benchmark yield和credit spread組成。因此effective duration只看benchmark yield的影響，后者要看benchmark yield和credit spread的影響。而且benchmark yield和credit spread是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，所以兩者有一定的抵消作用，因此在利率變化時，折現(xiàn)率的變化反而會由于抵消而造成變化更小的影響。因此折現(xiàn)率變化小，就更不可能帶來更大的價格變動，所以敏感性就低，所以經(jīng)驗久期就小一些。
2.這個理解是對的。垃圾債有股票的特征，當(dāng)經(jīng)濟不好時，利率下降，股票價格暴跌，垃圾債的價格暴跌，因此interest rate與bond price是同向變化，所以其empirical duration為負(fù)數(shù)。
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追問
但是effective價格變動大，不是更容易被賣出嗎？empirical波動更小，應(yīng)該持有期更長呀
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追答
同學(xué)你好
價格變化大和小是相對的，這里只是說effective duration帶來的由于純benchmark yield變化帶來的價格變化會高于由empirical帶來的benchmark yield和spread抵消了的折現(xiàn)率變動幅度的變動金額。
這和賣出不賣出不一定有絕對關(guān)系，投資組合經(jīng)理對投資組合的久期敞口是有觀點或IPS有規(guī)定的，不會大幅度調(diào)整債券持倉。所以你不能從這個角度來看。
empirical帶來的價格變動是小，但這只是價格變化一個因素。我們交易債券可能會考慮很多因素，而不只是這一個因素。所以你不能只從這個角度來分析。
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