余同學(xué)
2021-11-05 22:37信用百題第32題，請問為什么1.e的價(jià)值跟無風(fēng)險(xiǎn)利率有關(guān)，而pd確無關(guān)？2.我們計(jì)算d1d2的時(shí)候用的是公司收益率作為折現(xiàn)率，那應(yīng)該都跟無風(fēng)險(xiǎn)利率無關(guān)吧？3.如果用無風(fēng)險(xiǎn)利率做折現(xiàn)，利率降低d1d2都會上升，d2上升的時(shí)候n（d2）對應(yīng)的百分比越大，那么n（-d2）對應(yīng)的面積就越小，pd不是就是下降了嗎？
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1個(gè)回答
Jenny助教
2021-11-08 11:41
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同學(xué)你好，答疑高峰期，下次可以麻煩你附上提干嗎？這樣也可以更快速回復(fù)你哦。
1. 題干說把equity看做是call，那么其實(shí)就是運(yùn)用merton模型的思想，merton模型是基于BSM模型，所以套用BSM模型中各因素對于期權(quán)價(jià)格影響的結(jié)論即可，一般rf增加，call 的價(jià)值也是上升的。利率對期權(quán)價(jià)值的影響，相對來說會比較難以分析，如果通過計(jì)算來分析的話，可能會比較難?？梢酝ㄟ^一個(gè)比較簡單的理念分析進(jìn)行?？礉q期權(quán)的本質(zhì)，是約定未來以某個(gè)價(jià)值購買某個(gè)資產(chǎn)的合約?，F(xiàn)在投資者手上有的是錢，將來想要換的是資產(chǎn)。如果市場利率上升的話，這個(gè)時(shí)候，投資者是愿意提前拿到資產(chǎn)呢？還是延后拿到資產(chǎn)？市場利率上升說明，如果手上有錢，就可以得到一筆更高的無風(fēng)險(xiǎn)投資收益，這個(gè)時(shí)候，投資者肯定希望錢留在自己手上時(shí)間越長越好。所以這個(gè)時(shí)候，會比較愿意延后去換取資產(chǎn)。所以對于看漲期權(quán)來說，利率上升，對它來說是一個(gè)利好。反之亦然，這里其實(shí)就直接用我們在一級學(xué)過的各因素（比如利率，期限，波動率等等）對于期權(quán)價(jià)值的影響的結(jié)論就可以了。
2. 如果要求的是physical PD，那么算d1,2中的r用的是asset return，不是rf。如果是risk netrual pd，那么用的r是risk free rate，也就是rf。
3.對于這道題目，要求的是physical PD，無風(fēng)險(xiǎn)利率對實(shí)際的違約概率沒有影響，在實(shí)際違約概率求解過程中使用的是資產(chǎn)收益率，那么這句話就是錯(cuò)的。
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追問
老師，如果求風(fēng)險(xiǎn)中性pd的話，按照d1，d2的公司，rf降低，應(yīng)該d1d2的值都會上升，進(jìn)而降低了pd吧？
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追答
你的理解是正確的。
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