余同學(xué)
2021-11-08 16:35老師，這題的邏輯沒聽明白是什么意思，能不能幫忙說明一下？
所屬：FRM Part II > Credit Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Jenny助教
2021-11-08 17:27
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同學(xué)你好，次級債的求償順序，在高級債之后，股東之前，
當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較好的時(shí)候，公司的經(jīng)營狀況比較好的話，高級債肯定能拿到錢，次級債這時(shí)候也比較傾向能拿到錢，所以他的表現(xiàn)就類似于高級債
當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較差的時(shí)候，公司的經(jīng)營狀況比較差的話，股東基本上是虧錢的，次級債這時(shí)候也比較傾向虧錢，所以他的表現(xiàn)就類似于股東的利益
至于股東和高級債的價(jià)值怎么變，要看題目給出的條件是什么樣的，不同的條件，對應(yīng)的變化情景也是不一樣的。在merton模型里，本身equity相當(dāng)于看漲期權(quán)，所以套用BSM模型中各因素對于期權(quán)價(jià)格影響的結(jié)論即可，一般rf增加，call 的價(jià)值也是上升的。（利率對期權(quán)價(jià)值的影響，相對來說會(huì)比較難以分析，如果通過計(jì)算來分析的話，可能會(huì)比較難?？梢酝ㄟ^一個(gè)比較簡單的理念分析進(jìn)行。看漲期權(quán)的本質(zhì)，是約定未來以某個(gè)價(jià)值購買某個(gè)資產(chǎn)的合約?，F(xiàn)在投資者手上有的是錢，將來想要換的是資產(chǎn)。如果市場利率上升的話，這個(gè)時(shí)候，投資者是愿意提前拿到資產(chǎn)呢？還是延后拿到資產(chǎn)？市場利率上升說明，如果手上有錢，就可以得到一筆更高的無風(fēng)險(xiǎn)投資收益，這個(gè)時(shí)候，投資者肯定希望錢留在自己手上時(shí)間越長越好。所以這個(gè)時(shí)候，會(huì)比較愿意延后去換取資產(chǎn)。所以對于看漲期權(quán)來說，利率上升，對它來說是一個(gè)利好。反之亦然，這里其實(shí)就直接用我們在一級學(xué)過的各因素（比如利率，期限，波動(dòng)率等等）對于期權(quán)價(jià)值的影響的結(jié)論就可以了。）
這道題里，利率下降，股東的價(jià)值就是下降的，高級債的價(jià)值就是上升的（債券跟利率是反向關(guān)系），
experiencing financial distress(low firm value)指的是公司當(dāng)前的狀況，應(yīng)該是比較糟糕的，這個(gè)和利率下降沒有關(guān)系。
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