15****09
2021-11-11 22:33老師好 ，固收課后題R20第5和6題有點疑問：1是文中說butterfly spread增加，兩邊減中間變大，不是說明長短期利率增加，中期利率減少，不是負凸了么；2.第5題因為波動增加，long option增加convexity，從而收益增加，第6題又說，convexity會因為成本導(dǎo)致yield減少，為什么第5題不考慮成本影響，sell option還可以獲得premium收入呢。謝謝
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1個回答
Chris Lan助教
2021-11-12 11:12
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同學你好
butterfly spread是兩倍的中間yield減短期和長期。如果這個spread變大，說明曲線中間肚子越大，兩端更往下。所以曲線的曲率更大了。
第5題考的是收益率曲線策略，也就是說你如果配置了更大的convexity，當曲線變化時，我是獲得更大的漲多跌少的好處，這個好處的實現(xiàn)只是在曲線變化的時候發(fā)生。而且獲得的漲多跌少的好處是債券價格變化的好處。
第6題是說convexity是好東西，好東西就要賣的貴，所以convexity高的債券賣的貴，因此他的yield就會低，這里所說的yield是債券的YTM，是當我們持有這個債券到期的時候才能現(xiàn)實的這個回報，因為他和第5題的角度不同。YTM是三部分的回報，coupon， coupon再投資，以及價格變化的資本利得。而第5題只是說價格變化這一塊的回報，這只是YTM的一個部分而已。
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