15****09
2021-11-13 21:34老師好，這是kaplan上面的一道題，不太理解，可以解答一下statement2和3么？（1）statement 2為啥正確的 2中，YTM和IRR到底有啥區(qū)別，為啥IRR大于YTM，長期債券為啥IRR會more weighted。（2）statement 3種，PVA小于PVL，但RA大于RL，這種也算immunization么
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
Chris Lan助教
2021-11-16 13:39
該回答已被題主采納
同學(xué)你好
因?yàn)槠骄鵜TM（對于個債來說YTM就是IRR）就是各債券本身的YTM的加權(quán)平均，以債券現(xiàn)值為權(quán)重。而cash flow yield是把所有的個債的現(xiàn)金流并在一起當(dāng)成一個整體的債券，來計(jì)算這個債券的IRR。由于收益率曲線是向上傾斜的，因此債券組合中短期債券的收益更低，但是短期債券的現(xiàn)值可能會更高（假設(shè)長期債券短期債券面值一樣），所以他們在平均YTM的權(quán)重就會大，權(quán)重大，但YTM又低，所以最終導(dǎo)致average YTM被拉低了。
這里可以舉個簡單的例子，用數(shù)字證明一下。比如說有一個債券組合，包含兩個零息債，一個2年期面值100，yield3%，價(jià)格是94.26.另一個是5年期債券，面值100，yield7%，價(jià)格是71.3。那這樣average YTM=0.5693*3%=0.4307*7%=4.72%。而如果把兩個債券并成一個投資組合，他的現(xiàn)金流是2年有100，5年有100，相當(dāng)于在0時(shí)點(diǎn)投入94.26+71.3，算出來的IRR是5.65%
statement 3有可能是對的，因?yàn)樽罱K只要資產(chǎn)的BPV和負(fù)債的BPV一樣就能現(xiàn)實(shí)免疫。比如說PVA雖然小于PVL，但是DA卻大于DL，這樣乘在一起資產(chǎn)和負(fù)債的BPV也可能是相等的。
0
0
0
0
