趙同學
2021-11-15 21:46課后題Rika Bjork第22題：這里的roll yield應該不是rollIng yield = yield income + rolldown return吧? roll yield 是怎樣有positive, negative, higher or lower的？如何判斷？
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關試題
來源： 視頻位置 相關試題
1個回答
Chris Lan助教
2021-11-16 15:03
該回答已被題主采納
同學你好
這里的roll yield應該不是rollIng yield = yield income + rolldown return吧?
不是的。rollIng yield這個是債券的收益率五因子分解，其中yield income + rolldown return并在一起稱為rolling yield。
roll yield 是怎樣有positive, negative, higher or lower的？如何判斷？
roll yield是正是負是把我們在匯率風險管理中，使用遠期或期貨對沖的場景。一般我們用DC/FC來標價，對short方來對沖FC的匯率風險，所以遠期升水即(F-S)/S>0時，roll yield為正，因為我們將來賣更貴，現在賣便宜。這邊我們只研究roll yield是正是負，不研究他是更高還是更低，要研究更高和更低，也很簡單，但需要具體的數值，算出來的F-S/S數更大，roll yield就更高。
-
追問
這題的思路是不是本幣SEK，外幣EUR，期初怕外幣貶值，所以short EUR，即short SEK/EUR. 然后due to recent monetary tightening by the Riksbank, SEK貨幣供給量減少會升值，所以SEK/EUR的forward會降低，期初short SEK/EUR的position此時獲益即roll yield，SEK升值越多，roll yield愈大？
-
追答
同學你好
你這里的邏輯錯在這里，SEK貨幣供給量減少會升值，所以SEK/EUR的forward會降低，這里降低是錯了。緊縮的貨幣政策會導致SEK的利率上升，SEK在SEK/EUR貨幣對的分子上，所以未來的遠期匯率是會更高的。而不是更低。如果SEK/EUR匯率將來升值（遠期升水），你對沖的頭寸又是空頭，將來賣更貴，所以你會有更高的roll yield。 -
追問
所以是不是tighting by the Riksbank，那么SEK是緊縮的貨幣政策，利率會上升，SEK會貶值，USD會升值，SEK/USD的遠期價格forward>spot。所以算是contango, 所以此時如果買SEK/USD期貨的話是有負的roll yield，這里題目是賣SEK/USD期貨因此是正的roll yield？
-
追答
同學你好
本國貨幣利率上升，他應該更值錢了，這是在短期來看的。而基于利率平價，SEK/USD是遠期數值變大，將來遠期USD是升值的，SEK貶值，但這是基于利率平價得出的結論，這個結論只在長期成立，短期是不成立的，不過我們在計算未來遠期匯率時，都是基于利率平價的無套利思路來做的。
我們得出SEK/USD這個匯率在未來是更高的，這說明我未來賣出USD可以賣的更貴，所以roll yield是正的。
關于roll yield是正是負，我?guī)湍憧偨Y一下。你要確認這個問題，首先你要確認兩個東西，一個是你是多頭還是空頭，二是匯率遠期升水還是貼水。
我們的標價通常是DC/FC，這個時候考察的是外幣，我們應該用short forward來對沖，我們擔心的是FC跌，因此我們是空頭，如果這個時候F大于S，說明將來賣更貴，因此roll yied為正。
如果我們的標價反過來是FC/DC，這個時候考察的就是本幣，我們應該long forward，因為我們擔心FC跌，就是在擔心DC漲，如果這個時候F小于S，說明我們將來買更便宜，因此roll yield為正。
0
0
2
2
