讓同學(xué)
2021-11-16 07:38關(guān)于MVHR的一些疑問和總結(jié)，還請老師看看對不對。謝謝！
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Chris Lan助教
2021-11-16 11:14
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同學(xué)你好
根據(jù)原版書上的表述，In the regression formula, we substitute the percentage change in the value of the asset to be hedged for yt, and the percentage change in value of the hedging instrument for xt (both of these values are measured in terms of the investor’s domestic currency).
Y和X都是以本幣計價的，所以就不存在你以人民幣計價的2問題。
另外關(guān)于相關(guān)性的問題，你要看公式RDC=(1+RFC)(1+RFX)-1，如果RFC和RFX之間相關(guān)性低，那是可以有分散化效果的，一個漲，另一個跌，會降低RDC的波動。
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追問
人民幣就是本幣啊（假設(shè)），所以這里老師說的應(yīng)該是1式不存在吧。但是我是看這個不太理解，傳統(tǒng)的MVHR存在問題，所以要把因變量從RFX變成RDC，那自變量是啥？RFC嗎？這個傳統(tǒng)和修正后的等式我在哪都沒找到。
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追問
就是說傳統(tǒng)的MVHR等式和根據(jù)上面說的，要考慮RFC和RFX相關(guān)性的新等式麻煩老師給我列一下。就用Y=F（X）這種列出來就好了，我比較好理解。謝謝老師
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追答
同學(xué)你好
如果你假設(shè)人民幣是你的本幣，那你寫的第一種情況就不存在了。
這種情況下因變量應(yīng)該是RDC，而自變量也是本幣計的對沖工具的回報，這個我們沒有特別的字母來表述。
這里書中并沒有展示討論，只是說了這么一句。
But the minimum-variance hedge ratio can be quite different from 100% when the hedge is jointly optimized over both exchange rate movements RFX and changes in the foreign-currency value of the asset RFC.
后面沒有解釋其他的內(nèi)容了，這塊內(nèi)容肯定不是重點。 -
追問
那原先因變量是RFX，應(yīng)該改為RDC？
自變量是什么？
RFX不就是本幣計的對沖工具的回報嗎？ -
追答
同學(xué)你好
RDC是因變量，即公式中的Y。
自變量是以本幣計的對沖工具的回報，這個回報不一定就等于RFX。正確算法應(yīng)該是算你對沖工具期初相當(dāng)于多少本幣，期末相當(dāng)于多少本幣，然后再算個回報率。RFX是你投資組合在計算RDC=(1+RFC)(1+RFX)-1中的一部分，是指投資組合匯率方面的盈虧回報 -
追問
所以說原來是RFX=F（本幣計的對沖工具return）
這個公式?jīng)]有考慮RFX與RFC的相關(guān)性和分散作用
因此應(yīng)該改為RDC=F（本幣計的對沖工具return） -
追答
同學(xué)你好
前面說過了Y表述的是the percentage change in the value of the asset to be hedged for yt。他的意思是資產(chǎn)對沖后的價格變化，RFX只是匯率的變化，這并不是這個資產(chǎn)全部的價值變化。
其實從表述來看我們認(rèn)為Y是RDC也是不太準(zhǔn)確的，因為他應(yīng)該是對沖后的RFC，且以本幣計價。嚴(yán)格意義來說，對沖后的RFC，且以本幣計價的百分比變動不一定就等于RDC，因為實際的對沖工具本金和你外幣資產(chǎn)的本金數(shù)量并不一定完全相同。但無論如何不會是RFX。我給你截圖的這段總結(jié)表述不太對，我們會去修正一下，老師講的例子是銅期貨和銅現(xiàn)貨，這是同一種東西，不涉及匯率問題，這個例子舉的可能不是太好。 -
追問
…老師你說的我越來越糊涂了…您能不能就把traditional MVHR和現(xiàn)在用的，或者說按這里表述要用的公式，Y=F（X）表述出來呢？
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追答
同學(xué)你好
這塊建議你看一下原版書P400頁的這個案例，OPTIMAL MINIMUM-VARIANCE HEDGES。我看了這塊以后，對這個問題有了新的理解。
傳統(tǒng)方法是用RFX與對沖工具做回歸，這樣做的壞處是沒有考慮RFX與RFC本身的相關(guān)性問題。
joint optimization是用RDC與對沖工具做回歸。這樣做的好處就是考慮了RFC與RFX本身相關(guān)性的問題了。
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