用同學(xué)
2021-11-20 15:58老師您好，請(qǐng)問credit linked notes為什么課件里說從發(fā)行人的角度來看，相當(dāng)于發(fā)行了3a債券和買入cds??？結(jié)構(gòu)里不是發(fā)行買了3a債券同時(shí)賣給銀行cds嗎？
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1個(gè)回答
Jenny助教
2021-11-22 14:42
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同學(xué)你好，這個(gè)issuer相當(dāng)于發(fā)起人，指的是銀行，從銀行的角度來說， 相當(dāng)于它發(fā)行了一個(gè)債券（這個(gè)債券并不是AAA級(jí)別的債券，而是CLN連接的那個(gè)標(biāo)的債券，相當(dāng)于后一頁里面的Non-investment-grade loans），以及從投資人（investor）那里買了一個(gè)保護(hù)（CDS）。而AAA asset本身信用質(zhì)量就很好，就沒有必要買保護(hù)，所以它指的是investor的錢買的無風(fēng)險(xiǎn)債券，相當(dāng)于后一頁ppt的U.S. Treasury Notes。可以借助后一頁的例子來幫助理解一下。
這里再完整說一下CLN這個(gè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
A銀行向B信托機(jī)構(gòu)購買一份CDS，B信托機(jī)構(gòu)購買一份高質(zhì)量的資產(chǎn)，比如無風(fēng)險(xiǎn)國債，此時(shí)B信托機(jī)構(gòu)持有一份無風(fēng)險(xiǎn)債券并賣出一份CDS，因此B信托機(jī)構(gòu)相當(dāng)于持有一份有風(fēng)險(xiǎn)的債券，針對(duì)這份有風(fēng)險(xiǎn)的債券，B信托機(jī)構(gòu)可以專門設(shè)計(jì)一種產(chǎn)品賣給投資者，這種產(chǎn)品就是信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（Credit-Linked Notes，CLN），最終將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者。如下圖所示，信用聯(lián)結(jié)票據(jù)本質(zhì)上是一種普通的固定收益證券與信用違約互換相結(jié)合的信用衍生產(chǎn)品。
簡(jiǎn)單點(diǎn)來說就是：在cln的例子里面。銀行的主要目的不是為了賺錢的，它只是想給自己的標(biāo)的資產(chǎn)池買個(gè)保險(xiǎn)，把這部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，
而trust賺的是中間差價(jià)，或者說是手續(xù)費(fèi)收入，當(dāng)然一般教材里面的例子為了簡(jiǎn)化，就假設(shè)trust不收費(fèi)，所以bank給的保費(fèi)就都給到了投資者。
對(duì)于investor來說，它是CLN產(chǎn)品的買方，但是CLN本身是用來轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的，所以誰買了CLN，就是承擔(dān)了信用風(fēng)險(xiǎn)，也就是發(fā)生違約的話是要賠付的，所以investor是保險(xiǎn)CDS的賣方，或者說short CDS。
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