鄒同學(xué)
2021-11-20 19:20這兩個(gè)知識點(diǎn) 老師可不可以通俗講一下 看完就忘了
所屬：FRM Part I > Financial Markets and Products 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Adam助教
2021-11-22 14:35
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同學(xué)你好，
在MBS的整個(gè)構(gòu)造過程當(dāng)中，銀行發(fā)放貸款之后會有一個(gè)專門的機(jī)構(gòu)去收購這些抵押貸款資產(chǎn)池，如果是三大機(jī)構(gòu)去收購資產(chǎn)池，一般有兩種交易方式：
第一種：特定抵押資產(chǎn)池收購（specified pools）
特定抵押池市場（specified pools market），指的是三大機(jī)構(gòu)去收購抵押貸款資產(chǎn)池時(shí)，有一些具體的特殊的規(guī)定，比如規(guī)定是誰發(fā)行的、什么樣到期日等，只針對特殊設(shè)定好的抵押貸款資產(chǎn)池去收購。但是這種交易方式流動性不是特別好，因?yàn)椴灰欢軌蛸I到滿足要求的資產(chǎn)池。
第二種：TBA（to be announced）收購
TBA 市場（to be announced market），這種交易方式流動性會比較好一些。TBA，指的是在交易中是一個(gè)抵押貸款資產(chǎn)池的遠(yuǎn)期合約。一般來說期限比較短，比如說一個(gè)月，就相當(dāng)于是現(xiàn)在簽訂一個(gè)合約，約定一個(gè)月之后要去買這個(gè)資產(chǎn)池。這種交易方式，其實(shí)給了賣出方一個(gè)選擇權(quán)，賣出方可以選擇以最優(yōu)的一個(gè)資產(chǎn)池去進(jìn)行交割，所以這個(gè)產(chǎn)品和長期國債期貨很像。買入方在進(jìn)行交易的時(shí)候只做一些基礎(chǔ)的設(shè)定，比如只對于發(fā)行人、期限和利息等做一些要求，只要滿足這些要求的所有的資產(chǎn)池都可以進(jìn)行交割。其實(shí)就是用一個(gè)短期的遠(yuǎn)期合約，在這個(gè)合約當(dāng)中有一個(gè)特點(diǎn)，就是它的最終的交割標(biāo)的是不確定的，要看賣出方是如何來進(jìn)行選擇的。
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追答
一筆美元滾動交易(Dollar Roll)包括賣出一筆在一個(gè)月結(jié)算的TBA合約同時(shí)買入一筆類似的在下一個(gè)月結(jié)算的TBA合約。例如，交易員可以賣出一份標(biāo)的為1億美元，30年期，利息為4.5%的FNMA抵押資產(chǎn)池，交割月為八月的合約，并購買一份同樣標(biāo)的的交割月是九月的合約。美元滾動交易類似于回購(在某些方面)。但有兩個(gè)重要的區(qū)別：
1：第二個(gè)月購入的證券可能與第一個(gè)月交割的證券不同。交易的另一方可以將相同的證券賣回，但也可能交付具有更差的提前還款特征的證券。
2：當(dāng)重新購回證券的時(shí)候價(jià)格中不會考慮這個(gè)月中的利息。美元滾動交易中發(fā)起方將損失一個(gè)月的利息，而另一方則獲得這一個(gè)月的利息。
美元滾動交易的價(jià)值與以下四個(gè)要素有關(guān)，定義：
A：第一個(gè)月資產(chǎn)池售價(jià)(包括應(yīng)計(jì)利息)；
B：第二個(gè)月資產(chǎn)池購入價(jià)(包括應(yīng)計(jì)利息)；
C：賣出資產(chǎn)池獲得的收入在一個(gè)月內(nèi)的利息；
D：第一個(gè)月賣出的資產(chǎn)池應(yīng)獲得的利息和本金償付。
從而美元滾動交易的價(jià)值可以計(jì)算為：:A-B+C-D
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