讓同學(xué)
2021-11-20 20:13問題1:外匯方面，long或者short一個(gè)future/forward，工具本身的盈虧和rolling yield是什么關(guān)系？問題2: 在計(jì)算總的盈虧的時(shí)候是RDC=（1+RFC）*（1+RFX），這里的RDC和hedged return=foreign yield return +(F-S)/S 或者unhedged return有啥關(guān)系？
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2021-11-22 11:52
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同學(xué)你好
問題1:外匯方面，long或者short一個(gè)future/forward，工具本身的盈虧和rolling yield是什么關(guān)系？
這個(gè)要看貨幣的標(biāo)價(jià)，如果是DC/FC，那我們應(yīng)該short forward，如果是升水的情況，roll yield是正的，因?yàn)閷碣u更貴。
如果是FC/DC的標(biāo)價(jià)，我們就應(yīng)該long forward，如果是貼水的情況，roll yield是正的，因?yàn)閷黻P(guān)更便宜。
問題2: 在計(jì)算總的盈虧的時(shí)候是RDC=（1+RFC）*（1+RFX），這里的RDC和hedged return=foreign yield return +(F-S)/S 或者unhedged return有啥關(guān)系？
RDC是考慮了外幣資產(chǎn)本身的回報(bào)以及匯率的回報(bào)兩者結(jié)合后，以本幣計(jì)的回報(bào)，這個(gè)公式要求外幣資產(chǎn)的金額和匯率對(duì)沖工具的金額是一樣多的，否則這個(gè)公式是不能用的，比如說我有100萬外幣資產(chǎn)，后來升值到110萬外幣資產(chǎn)，但匯率我是按110萬對(duì)沖的，這樣就可以用RDC的公式計(jì)算，或者不對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的情況下，也能用這個(gè)公式。總之外幣資產(chǎn)的金額要和外匯金額一樣多。
而hedged return=foreign yield return +(F-S)/S，只是簡(jiǎn)略的計(jì)算，這種算法并不精確，通常這樣處理，只是用做定性的結(jié)論判斷，因?yàn)橛煤?jiǎn)略算法和用RDC的算法得到的結(jié)論是一樣的。更精確的算法是RDC=（1+RFC）*（1+RFX）-1。
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追問
老師我的意思是，以百題case6 Q5為例
future是個(gè)工具吧，這道題里算盈虧用的是future的兩個(gè)價(jià)格，0.785和0.79，但是我們一般來算rolling yield用的是0.79和0.75
這兩個(gè)計(jì)算有什么關(guān)系？是不是就是老師說的，精確計(jì)算和簡(jiǎn)單計(jì)算的差別？ -
追答
同學(xué)你好
這個(gè)題算期貨的盈虧，就是要用期貨本身的價(jià)格變化。而0.75這是現(xiàn)貨的變化，不是期貨的。所以你不能用0.75.
這個(gè)算出來的是期貨合約的盈虧，這個(gè)盈虧不能算是roll yield。就是你持有期貨合約一段時(shí)間產(chǎn)生的盈虧。而roll yield是期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的不同，但你用的0.785和0.79是兩個(gè)期貨價(jià)格。像第5題這種都是精確計(jì)算，他的計(jì)算方式是算出起初有多少本幣，再計(jì)算期末有多少本幣，然后基于本幣的變化來計(jì)算盈虧，算出來的算是精確的RDC，但這個(gè)RDC并不是RDC=(1+RFC)(1+RFX)-1,原因是外幣資產(chǎn)和對(duì)沖工具的名義本金可能是不同的，如果名義本金不同，就不能用這個(gè)公式來計(jì)算。
而一般我們不精確來討論外幣資產(chǎn)的回報(bào)時(shí)，我們會(huì)用RFC+ RFX的方式，這種不精確，通常用于做定性判斷，因?yàn)榫_算和不精確算，得到的結(jié)論是一樣的。 -
追問
我可以說，比如用期貨去管理外匯資產(chǎn)，如果是求total return的話，應(yīng)該是資產(chǎn)收益+工具收益，如本題
如果是問hedged return，應(yīng)該是資產(chǎn)收益+（F-S）/S。 （粗略計(jì)算）
hedged return的精確計(jì)算： RDC=（1+RFC）*（1+RFX）-1
以上對(duì)嗎 -
追答
同學(xué)你好
不太對(duì)，如果是讓你精確計(jì)算，你應(yīng)該把起初有多少本幣算出來，期末有多少本幣算出來，然后基于期初和期末的本幣的金額變化，去計(jì)算回報(bào)率，這個(gè)是最精確的。
粗略計(jì)算可以用RFC+(F-S)/S
而RDC=(1+RFC)(1+RFX)-1，這個(gè)公式要能夠使用前提是外幣資產(chǎn)的金額要和對(duì)沖工具的名義本金完全一樣，否則用不了。
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