姚同學
2021-11-25 21:48為什么說"The trade benefits from small changes in the default rate in either direction."？如果change是large時會不同嗎？
所屬：FRM Part II > Operational Risk and Resiliency 視頻位置 相關試題
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1個回答
Jenny助教
2021-11-26 10:19
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同學你好，期初的時候，股權層級的風險大，較容易違約，保費高；中間層級的風險相對較小，保費較低，投資者收到一筆比較高的保費，支付相對低一點的保費，以期初的時候是賺錢的，賣出股權層級的保險就相當于是買入股權層級，買入中間層級的保險相當于是賣出中間層級。通過這筆交易可以找到一個對沖比率，這個對沖比率是在交易成立之初，賣出股權層級的保護和買入中間層級的保護之間的比值是按照違約率的變動對組合價值不造成影響來設計的。為了確定對沖比率，即我們要做空的中間層級的數量，我們使用違約敏感性，即default01，default01是指違約概率發(fā)生1 個基點的變化，每個層級的價值發(fā)生多大的變化。計算出股權層級和中間層級的default01，就可以計算出1 份的股權層級需要幾份的中間層級來對沖，通過這樣的對沖，可以使得default01 為0，也就是說，從交易成立之初，如果違約概率發(fā)生小幅變化，不會對整個的交易產生任何影響，這種交易通常在違約概率發(fā)生大額變化的時候會產生收益。假設在交易開始時，預期違約率和隱含違約相關性是3% 和0.3。凈資產值為1,000,000 名義頭寸的股權層級的default01 為-6880。也就是違約概率上升1 個基點，股權層級的整體價值下降6880。中間層級的default01 是-0.07212，也就是違約概率上升1 個基點，中間層級的整體價值下降721。對沖比率約-6880/-721 = 9.54, 也就是說，買入1000000 名義價值的股權層級，需要賣出名義價值為9540000 的中間層級，這就可以創(chuàng)建一個違約風險中性的組合。這個對沖組合的損益如下圖，橫軸是違約率，縱軸是損益情況。市場上的違約率是3% 的時候，達到了完全對沖風險，當違約率小幅上升或者小幅下降時，整體的組合都會賺錢，這就類似于投資者買入了一個跨式期權，不管價格上漲還是下跌，投資組合都會賺錢，損失只是期權費。
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追問
違約率大幅變化也有收益嗎？
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追答
有的，橫坐標這里沒截出來，橫坐標是違約率，也就是default rate，在違約相關性default correlation保持穩(wěn)定的情況下，不管是往左還是往右，大幅變動還是小幅，都是有收益的。
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追問
好的，謝謝
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追答
不客氣噠~考試加油~~
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