徐同學(xué)
2021-11-26 17:29對于這里的457題，之前有提問過，當(dāng)時獲得的答案如下。 同學(xué)你好，leverage=asset/equity，已知equity為100，總資產(chǎn)包括150 currency forward，50 long option，200 short CDS，50 cash，50 margin，所以總的資產(chǎn)等于500。三筆交易對資產(chǎn)負(fù)債表的影響如下圖所示。50margin是從100cash里面拿出來的，所以并不影響資產(chǎn)負(fù)債表的asset。資產(chǎn)負(fù)債表的變化如圖所示。 臨近考試，重新審視這道題目，我覺得依然存在一些歧義： 第一筆交易是currency forward，這是一個遠(yuǎn)期合約，遠(yuǎn)期合約期初價值為0，所以我和對手方簽訂遠(yuǎn)期合約，不會產(chǎn)生任何的費(fèi)用，所以對于資產(chǎn)負(fù)債表的影響為0。所以我并不認(rèn)為此時asset和liability有任何的變化。 第二筆交易是long call，買了一份看漲期權(quán)，期初支付期權(quán)費(fèi)，為什么這里的期權(quán)費(fèi)可以直接用標(biāo)的價格乘以delta獲得？ 第三筆交易是short protection，類似于short了put，也是有一筆premium的。 這里第二、第三筆我可以不做糾結(jié)，畢竟沒有更多的信息。所以我認(rèn)為這三筆交易對資產(chǎn)負(fù)債表的影響是asset 增加了250。 但是題目中又說，三筆衍生品margin是50，這相當(dāng)于我總共買了250的資產(chǎn)，其中50元是自己的錢，200元是問別人借的。所以這三筆交易的資產(chǎn)負(fù)債表影響應(yīng)該是： 總投資+250，現(xiàn)金-50，負(fù)債+200。此時是平的。所以杠桿是3。這個思想我認(rèn)為和PPT上的思想是一致的。 就算第一筆交易，資產(chǎn)加上150，也應(yīng)該是資產(chǎn)+350，負(fù)債+350。杠桿是4.5。
所屬：FRM Part II > Liquidity and Treasury Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Yvonne助教
2021-11-26 18:40
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同學(xué)你好，首先遠(yuǎn)期合約是要計入資產(chǎn)負(fù)債表的，這與遠(yuǎn)期合約的初始價值無關(guān)，在我國的會計準(zhǔn)則中也規(guī)定了企業(yè)衍生金融工具業(yè)務(wù)具有重要性的，應(yīng)當(dāng)在計入資產(chǎn)負(fù)債表。所以這里既然題目明確提出了short150，這部分也是要計入總的assets里面。
其次在一級的時候?qū)W過delta-normal法，所以這里可以直接用Δ來計算期權(quán)價格等于0.5*100=50。
另外這里50是被當(dāng)作保證金交上去了，如果沒有發(fā)生虧損保證金還是可以拿回來的，因此這里自有資金還是100，并不是50。
最后這里short CDS如果沒有具體提到premium的數(shù)值那就可以不計入assets中，這里可以認(rèn)為是這道題不夠嚴(yán)謹(jǐn)，考試的時候也會遇到不是很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)念}目。
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追問
那為什么上面PPT這里，同樣也是margin，它就是現(xiàn)金-50，從100變成了50。如果現(xiàn)金還是屬于自有現(xiàn)金，屬于資產(chǎn)的話，PPT上的這個題的杠桿應(yīng)該是2才對
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追答
這里股票價值是100，其中50是來自自有資金，這50屬于margin，剩下的50來自借款就是margin loan。
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追問
對于margin的處理，在long position和short position中是不一樣的。Long position，margin相當(dāng)于是一開始自有出資，會扣除cash，就像截圖的這個PPT一樣。但是short position來說，margin就是做空風(fēng)險大，要給出的保證金，本質(zhì)還是自己的東西，對資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)總額來說是沒有影響的。這個是我理解的。
如果按照這個邏輯，這道題目，第一筆和第三筆交易都是short position，這么處理margin是沒有問題的，但是第二筆交易時long call，就感覺又有點奇怪 -
追答
這里就是用一級學(xué)過的delta-normal的方法近似的計算期權(quán)的價格，因為at-the-money看漲期權(quán)的delta等于0.5，所以期權(quán)價格是0.5*100。
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追問
我問的不是第二筆交易的價格是多少。
我問的是第一筆和第三筆，都是short position，而我的理解下，short position對于資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)端總體的數(shù)值是沒有影響的，因為我交付的margin還是我的東西，只是作為抵押給到了broker。
但是第二筆交易，是long call，是long position，我的理解是，long position對資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)端總體的數(shù)值有影響的。就比如截圖的這一頁P(yáng)PT，原來資產(chǎn)和權(quán)益是100，現(xiàn)在用margin的方式買了一個股票，所以asset股票+100，現(xiàn)金-50?？偣操Y產(chǎn)變成了150，而不是200。
首先這個理解是不是對的。
其次，如果上述理解是對的，那么這個題目三筆交易，一筆long position，兩筆short position，用同樣的方法來處理margin就不是很合適，這樣理解對不對 -
追答
不管空頭還是多頭只要進(jìn)行了這筆交易都是會影響資產(chǎn)負(fù)債表的，這與空頭多頭無關(guān)，上面我也說了這是會計法則的要求，因為FRM里面沒有過多涉及到會計的知識，所以這里記住即可。
第二筆交易買的是期權(quán)不是股票，價值是不一樣的，所以這里計入的是期權(quán)的價值。
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