鄧同學(xué)
2021-12-01 15:32老師好，原版書317頁。這個(gè)固收，在利率上升的時(shí)候應(yīng)該over還是underhedge，在利率下降的時(shí)候應(yīng)該over還是underhedge，還是沒看明白，也沒明白背后的原理。求解析，謝謝！
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2021-12-02 17:34
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同學(xué)，下午好。
Over hedge和under hedge是針對(duì)基于當(dāng)前的環(huán)境，我是購買多少衍生品用來對(duì)沖的，對(duì)沖利率變動(dòng)導(dǎo)致的匹配更不利的情況。那么題目中通常會(huì)假設(shè)對(duì)沖多少衍生品，基于目標(biāo)值之上的就是over，基于目標(biāo)值之下的就是under。
因此是否over hedge還是under hedge不僅要看預(yù)期利率曲線變化，還需要看當(dāng)前資產(chǎn)和負(fù)債的BPV。
假設(shè)資產(chǎn)的BPV小于負(fù)債的BPV，那么在預(yù)期利率下降時(shí)over hedge，因?yàn)榭梢宰屬Y產(chǎn)漲的更多，從而和負(fù)債更匹配。也就是說兩者的BPV之差計(jì)算出需要買100份期貨，我可以買120份，因?yàn)轭A(yù)期利率下降，資產(chǎn)會(huì)漲的更多，使得資產(chǎn)整體和負(fù)債的差距縮小。
相反的，如果預(yù)期利率上升，那么就是買80份期貨，因?yàn)榭梢宰屬Y產(chǎn)下跌更少，從而使資產(chǎn)整體和負(fù)債的差距縮小。
總之要結(jié)合資產(chǎn)和負(fù)債的BPV、預(yù)期利率上升或下降、兩者的BPV之差計(jì)算出需要買（目標(biāo)）份期貨這三個(gè)條件，基于資產(chǎn)和負(fù)債更匹配這一目標(biāo)，判斷是超過（目標(biāo)）還是低于，超過就是over，低于就是under。
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追問
謝謝！我搞錯(cuò)了，用了market value去比較，實(shí)際應(yīng)該是用BPV去比較的，liability的MV小，但是BPV大。
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追答
同學(xué)，早上好。
同學(xué)的理解是正確的，應(yīng)該使用BPV作為判斷標(biāo)準(zhǔn)。
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