張同學(xué)
2021-12-19 20:55老師，這道題每一問請解答一下
所屬：CFA Level III > Equity Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2021-12-20 17:05
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同學(xué)你好，這道題目是問當(dāng)AUM增長到哪個規(guī)模時，策略就會受到流動性和集中度的限制。換而言之，是要算不會觸發(fā)流動性和集中度的限制的最大的AUM。
這里要想清楚一件事，要算這個肯定不會觸發(fā)流動性和集中度的限制的最大的AUM，那么最保守的情況就是買的股票的市值都和最小可投股票的市值一樣（但不是說只買最小市值的股票這一只股票，而是假設(shè)買的股票的市值都和這個最小市值一樣大），這樣相當(dāng)于在買的都是流動性最差的股票，限制都不會觸發(fā)，那再買大盤一點就不會觸發(fā)，但如果超過這個AUM，在最極端的情況下（即買的都是最小市值的股票）是有可能會觸發(fā)流動性和集中限制的。
所以，后面的思路就是全部買市值最小股票，算出每個股票最多可以買多少市值，算出單個股票最多可以買多少權(quán)重，再把股票可買市值/最大可買權(quán)重 = 此AUM。
好，下面來逐個看一下限制。
限制1：不能投資指數(shù)中占比小于0.015%的股票，也就是說基金組合最小可投的股票的是指是：20tn*0.015% =3bn.
限制3、4：組合最多可買證券ADV的5%；小市值股票每天的ADV= 1%的市值。由此可算出單個最小市值股票的ADV = 1%* 3bn = 30m，最多可買30m*5% = 1.5m。
限制2：組合最多可買的單個股票的倉位為該股票在指數(shù)中比重的10倍和該股票在指數(shù)中比重+150bp中的較小值。最小市值股票在指數(shù)中比重的10倍為0.15%，比重+150bp為1.515%，因此較小值為0.15%。
把最大單個股票的市值1.5m除以最多可買比重0.15%得1bn，就是此AUM。
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追問
老師，您好，我還是不明白
1.這里的AUM指的是誰的，是所投中的某個證券的？如果是超過了這個AUM，那么這個證券就不可投嗎
2.題目中100m是股票組合的市值，該組合跟蹤的指數(shù)是Russell1000，指數(shù)的市值是20trillion，這樣理解對嗎
3.第一問的意思是如果組合想要投資某證券，那么該證券在指數(shù)中的占比至少為0.015%？那括號里面的那句approximately 15%of the securities in the index又是什么意思呢
4.第三四問題里面的position size 又指的是誰的呢 -
追答
1、AUM指的是組合的資產(chǎn)規(guī)模，現(xiàn)在的規(guī)模是100m. 問這個組合的AUM最多增長到多少仍不會觸發(fā)流動性和集中度的限制。證券可不可投，取決于四個限制。
2、部分理解是對的；但這個組合不是跟蹤Russell 1000的，只不過它投資的標(biāo)的都從Russell 1000的成分股中選。
3、這四個點不是問題，而是對Isaac管理組合的限制。這句話指的是這類在指數(shù)中占比小于0.015%的證券在指數(shù)中占比大約是15%，這句話沒有直接用到計算中。
4、position size是指單個證券在組合中的配置規(guī)模。 -
追問
1.您解釋的第三點“這類在指數(shù)中占比小于0.015%的證券在指數(shù)中占比大約是15%”，這句話不是矛盾的嗎
2.這道題的解答我是這樣理解的，您看是否正確，1??組合投資某一個證券，該證券的市值在指數(shù)中的占比至少為0.015%，因此該證券的市值至少為20trillion*0.015%=3billion
2??投資的某證券平均交易量為市值的1%，so ADV=3billion*1%=30million
3??單個證券在組合中的量為該證券ADV的5%，為1.5million
4??單個證券在投資組合中的占比小于該證券在指數(shù)中占比的10倍，也就是0.15%，so 該投資組合的AUM最大為1.5m/0.15%=1billion -
追答
1、不矛盾，指數(shù)中有很多只這樣小于0.015%的股票，差不多數(shù)量占比是15%，即大約有150只這樣的不可以投資的小盤股；
2、同學(xué)你的解答和我的解答是一樣的意思。只不過我解釋了，為什么這里假設(shè)全部投資于最小可投股票，即市值為3billion的這個股票。
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