Shirley
2021-12-29 22:15老師，衍生R9的16，17題完全看不懂，可以具體講講解題思路嗎
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1個(gè)回答
開(kāi)開(kāi)助教
2021-12-30 16:28
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同學(xué)你好，
R9Q16, 這題問(wèn)Whitacre與fed fund futures相關(guān)的statement哪個(gè)是正確的：
Statement 1: 大型金融機(jī)構(gòu)和銀行的月末行為會(huì)導(dǎo)致有效聯(lián)邦基金利率（FFE）下降。這句話是書(shū)上的原話，是對(duì)的。但書(shū)上并沒(méi)有展開(kāi)說(shuō)這個(gè)月末行為是什么。我們查找了相關(guān)資料，這個(gè)月末行為主要是因?yàn)殂y行業(yè)的監(jiān)管導(dǎo)致的。
聯(lián)邦基金（Fed Funds）指美國(guó)的商業(yè)銀行存放在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的準(zhǔn)備金，包括法定準(zhǔn)備金及超過(guò)準(zhǔn)備金要求的資金。如果有銀行短期準(zhǔn)備金不足，可以以聯(lián)邦基金利率從聯(lián)邦基金中拆借資金。因此聯(lián)邦基金利率是個(gè)市場(chǎng)利率，由供需決定。如果聯(lián)邦基金充足，銀行的拆借需求較少，那么聯(lián)邦基金利率會(huì)下降。一般來(lái)說(shuō)銀行不會(huì)存太多準(zhǔn)備金在央行，因?yàn)檫@些資金用于貸款會(huì)創(chuàng)造更多利潤(rùn)。
2015年巴塞爾III開(kāi)始實(shí)施，會(huì)每月末計(jì)算銀行的流動(dòng)性覆蓋率（LCR）指標(biāo)。其中銀行存在美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金也會(huì)算在其優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)中。為了使自己的LCR指標(biāo)看起來(lái)比較好看，銀行會(huì)在每月末多存一些準(zhǔn)備金在聯(lián)邦基金，因此資金供給增加，拆借利率下降。
Statement 2: 長(zhǎng)期來(lái)看，從聯(lián)邦基金期貨計(jì)算出的政策利率的變動(dòng)概率有很強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力。這是錯(cuò)的，實(shí)際上這個(gè)概率并不是很準(zhǔn)，特別是長(zhǎng)期來(lái)看尤其不準(zhǔn)?？梢岳斫鉃檫@種指標(biāo)代表了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)加息概率的看法，但央行決定是否加息是要考慮很多因素的，并不一定會(huì)和市場(chǎng)的觀點(diǎn)契合。就像有些機(jī)構(gòu)會(huì)統(tǒng)計(jì)投資者對(duì)于明天股市漲跌的看法，代表市場(chǎng)情緒指標(biāo)，但是實(shí)際市場(chǎng)漲還是跌影響因素很多，不一定和這個(gè)指標(biāo)相符。
Statement 3: 要計(jì)算美聯(lián)儲(chǔ)利率政策利率變動(dòng)的概率，市場(chǎng)參與者會(huì)參考聯(lián)邦基金期貨的價(jià)格，這個(gè)價(jià)格和聯(lián)邦基金目標(biāo)利率是掛鉤的。這個(gè)不對(duì)，聯(lián)邦基金期貨的價(jià)格是和FFE rate，也就是美國(guó)銀行同業(yè)拆借這個(gè)市場(chǎng)利率掛鉤的，因?yàn)槁?lián)邦期貨的報(bào)價(jià)方式就是100-FFE rate, 而不是目標(biāo)利率。
因此，本題選A.
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追答
R9Q17
這題問(wèn)Whitacre關(guān)于債券期貨套利的statement哪個(gè)是正確的。
Statement 4 如果basis是正的，那么交易員應(yīng)該“賣(mài)出basis”來(lái)獲利。basis = 現(xiàn)貨-期貨，basis為正的意思是指現(xiàn)貨價(jià)格大期貨，那么套利就是要買(mǎi)低賣(mài)高。selling the basis就是賣(mài)現(xiàn)貨買(mǎi)期貨，因此這是對(duì)的。
Statement 5 如果basis是負(fù)的，那么交易員應(yīng)該賣(mài)出現(xiàn)貨買(mǎi)入期貨。這個(gè)是錯(cuò)的，如果basis是負(fù)的，那么現(xiàn)貨比期貨便宜，應(yīng)該賣(mài)出期貨買(mǎi)入現(xiàn)貨。
因此這題選A
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