Joe
2021-12-30 10:14請問圖中這兩個公式怎么區(qū)分？謝謝
所屬：CFA Level III > Capital Market Expectations 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Nicholas助教
2021-12-31 10:33
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同學(xué)，早上好。
關(guān)于資產(chǎn)回報率拆分公式的解讀：
1.GDP為該國名義增長率；
2.ΔS為公司名義收益增長率相較于該國GDP之差；
3.PE為倍數(shù)變化率；
4.Dividend%為股利回報率。
關(guān)于GK Model解讀：
1.這里Dividend yield是預(yù)期值，為D1/P0，分子的D1是預(yù)期下一期的股利；
2.由于分子的D為Dividend per share，即總股利/總股數(shù)?？偣衫潭ǎ虼巳绻霭l(fā)新股將會使得分母增大，整體的DPS減小。但我們上述說明的Dividend yield是期初預(yù)期值，即一個既定的值；
3.所以我們引入了expected percentage change in shares outstanding來調(diào)整增發(fā)/回購對預(yù)期值Dividend yield的影響；
4.如果增發(fā)新股，等于DPS會減小，那么就收不到預(yù)期那么多的股利，需要對預(yù)期的股利收益率調(diào)減，-%ΔS，這樣整體的expected cash flow return就會降低；
5.如果回購股票，等于DPS會增大，那么就會收到更多的股利，需要對預(yù)期的股利收益率調(diào)增，+%ΔS，這樣整體的expected cash flow return就會升高。
我們可以通過上述的解釋看出兩個公式出自同源，但字母的表述不太一樣：
1.趨于長期時，都只剩下GDP的增長率和股利的回報率；
2.ΔS的表述不同，但實(shí)質(zhì)是相同的，在GK model中的ΔE是包含了本地GDP增長率和相對于GDP的公司盈利增長率之差的。但是資產(chǎn)回報率拆分的公式中沒有考慮在外發(fā)行股份數(shù)的變化。
其余均相同。
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追問
請問資產(chǎn)回報率拆分公式里的最后一項(xiàng)指的是股利收益率？還是股利收益率的變動率？
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追答
同學(xué)，晚上好。
加號形式是收益率的變動率（即增加值）
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