曾同學
2022-01-03 19:17R25第10和第11題，第11題的3個選項對應原版書在哪里
所屬：CFA Level III > Trading, Performance Evaluation, and Manager Selection 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2022-01-04 15:21
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同學你好：
R25Q10
這題問賣出Music Plus的交易訂單適用的price benchmark是什么？
Wong分析后認為Music Plus的股價快速上漲到15.25是市場的過度反應，并預計Music Plus的股價在當天會快速回到14.2的公允價值。因此，這筆交易屬于追求短期的定價錯誤，即short-term alpha，urgency較高。
A選項收盤價就不適合作為price benchmark，因為預計定價錯誤很快會消失，所以這筆交易是等不到接近收盤再交易的。
C, TWAP是適合在一天中慢慢交易的訂單，而Music Plus的訂單緊急程度較高，必須快速交易，因此TWAP不適合。
B，一般基金經(jīng)理都會保留自己的決策價格，本題中Wong是在Music Plus股價為15.22時決定賣出的。這筆訂單用決策價格作為price benchmark，再用實際的平均成交價格與之相比，可以判斷出交易執(zhí)行的情況。因此選B。
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追答
R25Q11,
這題問最適合賣出Music Plus的交易策略是什么？
交易策略的選擇主要在P131開始的TRADING STRATEGIES部分。
這部分按照交易的類型（如圖）介紹了對應適合的交易策略。
本題中Wong認為當前Music Plus的股價高估，且這個錯誤定價很快會修正，因此屬于追求short-term alpha的交易類型。這類交易的urgency較高，因此得快速交易。
因此，B選項說應該在收盤競價階段賣出是不合適的，因為這樣必須等到收盤競價環(huán)節(jié)才能賣，不符合訂單的特點。
C選項被動的在整個交易日慢慢交易也是不對的，這樣交易速度慢，很可能捕捉不到alpha了。
A選項，直接在公開市場賣出時對的，因為可以在價格回到公允價值前捕捉一部分錯誤的定價帶來的alpha。
很多同學看到文中有提到這筆訂單占日均成交量的20%，同時基金經(jīng)理擔心現(xiàn)價訂單會暴露自己的交易意圖，因此認為A不合適。沒錯，如此大單在公開市場賣出確實會有較大的market impact，且會暴露行蹤。但這筆交易核心的目的是在捕捉短期alpha而不是完成訂單，如果在公開市場賣出，即使在價格回到公允價值之前訂單不能全部完成，也算是竟可能多的捕捉了部分的alpha。但如果用另外兩種方法，可能就完全無法獲得alpha了，因此A還是最合適的。
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