Michelleyu
2022-01-05 17:23R13第21題答疑
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-01-07 11:12
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同學(xué)，早上好。
當(dāng)長(zhǎng)期YTM上升超過(guò)短期YTM時(shí)為bear steepening。當(dāng)長(zhǎng)期上漲小于短期收益率上漲時(shí)為bull steepening
收益率下降，為bull；收益率上升，為bear
預(yù)期收益率曲線更陡峭，為steepener；預(yù)期收益率曲線更平緩，為flattener
那么Bear必然是損失，雖然Bull是利得，但是C選項(xiàng)的收益率曲線反轉(zhuǎn)情況下，長(zhǎng)期利率下降更多，收益更大。
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追問(wèn)
老師，那選擇bull不是短期長(zhǎng)期均為利得嗎？整體不應(yīng)該收益更多？為什么inversion會(huì)長(zhǎng)期下降更多呢？
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追答
同學(xué)，早上好。
bull的情況是利率下降，這里提到變平，那么就是從原本收益率曲線傾斜向上的情況，長(zhǎng)期利率下降更多，短期利率下降較少，達(dá)到較平的狀態(tài)；
相較于上述情況，反轉(zhuǎn)是從傾斜向上變成傾斜向下，長(zhǎng)期利率下降更多，因?yàn)殚L(zhǎng)期債券的久期更大，利率變動(dòng)引起的債券價(jià)格變動(dòng)更大，所以長(zhǎng)期利率下降更多則收益更多。 -
追問(wèn)
老師，能夠理解反轉(zhuǎn)情況長(zhǎng)期下降更多，本題是僅需要考慮長(zhǎng)期情況嘛，對(duì)于短期情況不需要整體考慮嘛？我的理解是bull flattening短期長(zhǎng)期利率均下降，因此價(jià)格短期長(zhǎng)期均上升。inversion是長(zhǎng)期利率下降價(jià)格上升，短期有可能是利率上升價(jià)格下降。
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追答
同學(xué)，早上好。
因?yàn)殚L(zhǎng)期債券的久期是更大的，因此利率變動(dòng)對(duì)整體的影響是更大的，例如1年債券的久期為0.75，30年期債券的久期為22.5，那么同樣的利率變化1%，長(zhǎng)期債券引起的債券價(jià)格變化是更大的，現(xiàn)在反轉(zhuǎn)情況下長(zhǎng)期利率下降更多，那么自然是該情況獲益更多。
另外，我們一般默認(rèn)收益率曲線是傾斜向上的，反轉(zhuǎn)情況就是長(zhǎng)期大幅向下，短期向上，形成傾斜向下。
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回復(fù)Nicholas：反轉(zhuǎn)是從傾斜向上變成傾斜向下，這句沒(méi)懂，yield curve flattening，反轉(zhuǎn)的話是向上，為什么是向上變成向下
