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2022-01-06 16:41老師，這里為什么算bond的價格就是算Debt的價格呢？現(xiàn)在的價格是400，相當(dāng)于是資產(chǎn)現(xiàn)值，負(fù)債就是投資人給的錢，就是簽發(fā)的bond的價格，那股東收益equity為什么是100呢？有點迷糊了，
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1個回答
Jenny助教
2022-01-06 16:57
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同學(xué)你好，應(yīng)該這么說，莫頓模型的特點是以企業(yè)資本結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，并結(jié)合BSM模型的基本結(jié)論推算違約概率。
所以，步驟應(yīng)該是這樣的，equity就是BSM模型的call option的價格公式求出，也就是第一行的公式，然后用資產(chǎn)負(fù)債的公式：asset=equity+debt，debt=asset-equity的價格求出來。
在這個例子里面，企業(yè)的負(fù)債debt只有bond，理論上是等于bond的價值，但是不能像我們一級學(xué)bond的價值那樣直接用現(xiàn)金流折現(xiàn)，因為到期的時候能不能拿到承諾的本息是不知道的，所以我們要把上述這個因素考慮進(jìn)去，對于債權(quán)人來說，到期時如果V ＞ K，也就是到期時企業(yè)價值大于債券面值，此時債權(quán)人可以獲得K；到期時如果V ＜ K，也就是到期時企業(yè)價值小于債券面值，此時債權(quán)人獲得企業(yè)的所有價值，也就是V。因此債權(quán)人到期的獲利為Min(K,V)。將Min(K,V) 做進(jìn)一步的調(diào)整：Min(K,V)→-Max(-K,-V)→K-Max(-K,-V)-K→K-Max(0,K-V）→K-put option，所以debt的價值其實相當(dāng)于一筆固定的投資并賣出一份看跌期權(quán)，這個其實跟asset-call的結(jié)果是一樣的。所以直接用以及記憶debt=asset-equity這個公式做就可以了。
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