Harry
2022-01-12 09:57reading14課后題，煩請解答。1.第9題，AB為什么錯(cuò)？DM,ZDM不是很理解。2.關(guān)于expected-excess-return，如12題、17題說instantaneous-decline，此時(shí)不是指holding-period-of-zero？3.第20題、21題幾個(gè)var的比較及計(jì)算不是很清楚。4.32題不是說spreadduration不變，也沒有default-losses-occur么，為什么答案計(jì)算都用了？5.34題和35題請解釋一下。問題較多，謝謝老師！
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-01-12 14:57
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同學(xué)，下午好。
1.9 A DM可以理解為固定利率債券的G-spread，那么用市場參考利率+DM構(gòu)成浮動(dòng)利率債券的分母。因此這里首先要強(qiáng)調(diào)浮動(dòng)利率債券，例外也不僅僅是信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；
B Z-DM可以理解為固定利率債券的Z-spread，同樣用市場參考利率-Z-DM構(gòu)成浮動(dòng)利率債券的分母。這里說當(dāng)市場參考利率維持不動(dòng)時(shí)，那么兩者應(yīng)該是相同的。
2.12題說的是expected excess spread，而不是expected excess return，因此不考慮第一項(xiàng)期初的Spread，instantaneously就是不考慮持有時(shí)間的問題。
3.20.Conditional VaR (CVaR)：條件在險(xiǎn)價(jià)值CVaR是超過VaR損失的統(tǒng)計(jì)分布中所有損失結(jié)果的加權(quán)平均值
Incremental VaR，增量在險(xiǎn)價(jià)值（IVaR）：如果頭寸規(guī)模相對于剩余頭寸發(fā)生變化，投資組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值將如何變化
Relative VaR又被稱為事前跟蹤誤差（ex ante tracking error），衡量投資組合的業(yè)績偏離其基準(zhǔn)的程度。當(dāng)投資組合和基準(zhǔn)在權(quán)重配置上有差異時(shí)，兩者VaR值之差就是相對在險(xiǎn)價(jià)值。如果投資組合和基準(zhǔn)的配置完全相同，此時(shí)相對在險(xiǎn)價(jià)值為0
21.這個(gè)計(jì)算和我們在之前學(xué)習(xí)的在險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算是一樣的，首先計(jì)算出給定收益波動(dòng)和天數(shù)情況下的利率變動(dòng)，即a 1.50% yield volatility over 21 trading days equals 16 bps = (1.50% × 2.33 standard deviations × √21)，進(jìn)而考慮在該利率變動(dòng)下的債券價(jià)格變動(dòng)（即結(jié)合久期考慮），將債券價(jià)格轉(zhuǎn)換為100%的形式（即101.25為1.0125），結(jié)合債券的發(fā)行總價(jià)，計(jì)算最小損失金額。
4.32.題目中表述無違約損失發(fā)生，個(gè)人認(rèn)為不應(yīng)該考慮Expected loss項(xiàng)目。
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追答
5.34.B當(dāng)信用曲線在恢復(fù)期時(shí)，即高收益?zhèn)谖磥淼谋憩F(xiàn)會(huì)更高，因此應(yīng)該更多配置ABS的低層級(jí)；
C當(dāng)經(jīng)濟(jì)向下時(shí)，高收益?zhèn)谖磥肀憩F(xiàn)差，應(yīng)更多配置ABS高層級(jí)；
A相較于其他類型結(jié)構(gòu)性證券，covered bond有雙重追索權(quán)，除了資產(chǎn)池還可以向發(fā)行人部分資產(chǎn)追索，增加保障。
35.A基準(zhǔn)收益率波動(dòng)曲線變陡，只能說明波動(dòng)率變大，并不能說明利率的變大或變小，因此無法判定；
B.降低經(jīng)濟(jì)向下的可能性，那么相對來講高收益?zhèn)谋憩F(xiàn)還較好，題目中問的時(shí)降低高收益?zhèn)奈磥韮r(jià)值；
C.增加逃向高質(zhì)量的可能性，那么說明經(jīng)濟(jì)較差，則高收益?zhèn)憩F(xiàn)不好，均去購買投資級(jí)債券。
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