羅同學(xué)
2022-01-19 08:19解釋22題
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
開開助教
2022-01-19 18:00
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同學(xué)你好，這題問，根據(jù)最近SEK/EUR遠(yuǎn)期溢價的變化，B對EUR頭寸的對沖中，哪一個因素會更高？根據(jù)題干。B使用forward來hedge他組合中的EUR頭寸的（要hedge EUR多頭頭寸，就要short EUR forward）?，F(xiàn)在因?yàn)槿鸬溲胄胁扇×司o縮的貨幣政策（SEK的利率上升），因此SEK/EUR的匯率forward points轉(zhuǎn)為溢價，也就是說SEK/EUR遠(yuǎn)期溢價，F(xiàn)>S。因?yàn)锽用short EUR forward來對沖風(fēng)險，EUR遠(yuǎn)期溢價就意味著在合約展期（roll）的時候，可以以更低的現(xiàn)價買入平掉頭寸，然后再用更高的遠(yuǎn)期匯價鎖定一個未來的賣價，roll yield增加。因此B是對的。
A是錯的，即使在forward到期期間會有basis risk，但是即期匯率和遠(yuǎn)期匯率會在臨近合約到期時趨于一致，否則就會有套利機(jī)會。因?yàn)锽是要用forward來長期hedge EUR頭寸的，因此需要不停的持有到臨近到期并展期，所以basis risk并不會增加。
C是錯的，因?yàn)檫h(yuǎn)期合約并不會產(chǎn)生premium收入。
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追問
有兩個點(diǎn)不是很明白：
1.銀行緊縮政策，SEK利率升高，貨幣應(yīng)該升值，為什么SEK/EUR反而會溢價？
2.將來roll的時候，是先long，平掉，然后在繼續(xù)short，所以買低賣高，roll yield增加，是這么個邏輯嗎 -
追答
1、SEK利率上升，長期來看，根據(jù)IRP，SEK應(yīng)該貶值。短期來看SEK可能升值可能貶值。題目告訴我們的是SEK/EUR的forward points變成了premium，即SEK遠(yuǎn)期貶值。
2、展期的時候，買入現(xiàn)貨EUR平掉forward空頭頭寸，然后再short forward。因?yàn)镋UR遠(yuǎn)期溢價，因此平掉EUR的現(xiàn)貨成本較低，未來可以以更高遠(yuǎn)期價格賣出，因此有更高的roll yield.
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