高同學(xué)
2022-01-24 10:29請(qǐng)問(wèn)在portfolio construction 的過(guò)程中“scale the alpha”的目的是為了什么？效用函數(shù)里的alpha 是調(diào)整后的嗎？
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1個(gè)回答
Adam助教
2022-01-24 15:45
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同學(xué)你好，
我們的最終目的是找到正確的阿爾法，大多數(shù)主動(dòng)投資經(jīng)理在構(gòu)建組合時(shí)，要遵守他與客戶商定的某些投資約束條件。這些限制可能會(huì)使組合不再有效，
另外一種方法能夠得到同樣的最終組合：只需對(duì)輸入值做簡(jiǎn)單調(diào)整。對(duì)任何一個(gè)非常復(fù)雜（帶有多個(gè)約束條件）的組合優(yōu)化過(guò)程，我們總能通過(guò)調(diào)整輸入值將它轉(zhuǎn)化為一個(gè)簡(jiǎn)單的無(wú)約束均值／方差優(yōu)化過(guò)程。無(wú)論多么復(fù)雜的組合構(gòu)建流程，我們總可以用首先調(diào)整阿爾法，然后進(jìn)行簡(jiǎn)單的無(wú)約束均值／方差優(yōu)化的流程來(lái)替代它。
如果組合構(gòu)建流程的設(shè)計(jì)部分為了防范不現(xiàn)實(shí)或者不合理的輸入，那么我們可以通過(guò)直接處理來(lái)獲得更好的效果。我們可以對(duì)阿爾法進(jìn)行精煉（預(yù)處理），或者設(shè)計(jì)具有明確的“輸入緩沖器”功能的組合構(gòu)建流程。之后講的規(guī)模修正等都是阿爾法的預(yù)處理。
是的
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追問(wèn)
謝謝老師的解答，我可以這樣理解嘛：通過(guò)圖里的公式，將一系列組合的alpha 精煉，得到相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的alpha，帶入到效用公式里，也就是目標(biāo)函數(shù)，通過(guò)與可行域相交，得到一些最優(yōu)解（因?yàn)橛泻枚嗤顿Y組合符合條件），再?gòu)闹刑暨x最優(yōu)的組合進(jìn)行投資。是這個(gè)邏輯嗎？但是通過(guò)圖中的公式怎么得到精煉過(guò)后的alpha呢，score的值怎么確定呢？
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追答
可以的。
就單一資產(chǎn)或一個(gè)預(yù)測(cè)而言，我們是這樣進(jìn)行精煉的，
對(duì)原始預(yù)測(cè)變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化：減去其預(yù)期值，然后除以其標(biāo)準(zhǔn)差。我們將標(biāo)準(zhǔn)化后的原始預(yù)測(cè)稱之為標(biāo)準(zhǔn)分值score。
然后根據(jù)IC和sigma，來(lái)調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)分值的量級(jí)。這樣就得到了精煉后的alpha。
感興趣的話，可以直接去看這一章節(jié)的參考書(shū)目：主動(dòng)投資組合管理。
有中文版的哈
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回復(fù)Adam：謝謝老師
