Stanny
2022-01-25 12:12能不能解釋一下，完全不能理解。
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2022-01-26 17:41
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同學(xué)└(^o^)┘你好，
In commodity futures market pricing, when the convenience yield is higher than the cost of carry, the roll yield is positive for:
A long futures.
B short futures.
C both long and short futures.
對(duì)于題目中的詞組：
cost of carry=CB-CC=carrying benefit -carrying cost
FP=(SP+CC-CB)x(1+Rf)^T
FP=(SP-(CB-CC))x(1+Rf)^T
convenience yield is higher than the cost of carry，說(shuō)明“持有便利”高于cost of carry=CB-CC，那么FP=(SP-(CB-CC))x(1+Rf)^T中，SP需要減去（CB-CC）還要減去一個(gè)convenience yield持有便利，那么FP最終會(huì)低于SP，也就是SP大，F(xiàn)P小，此時(shí)有結(jié)論“市場(chǎng)是遠(yuǎn)期貼水backwardation”。
Backwardation的情況下，spot price>future price，價(jià)格現(xiàn)在高，未來(lái)走低，此時(shí)roll yield是正數(shù)。
舉一個(gè)實(shí)際的例子，投資者手里有一個(gè)快到期的long Futures頭寸，但是投資者需要繼續(xù)持有Futures已達(dá)到自己個(gè)人投資的目的，此時(shí)需要“展期”，于是：結(jié)束手里快到期的Futures，重新開(kāi)long Futures（具有更長(zhǎng)的到期時(shí)間）。
結(jié)束手里快到期的Futures時(shí)，是以較高的spot price結(jié)算；
long futures是以較低的價(jià)格簽訂；
相當(dāng)于“低買(mǎi)高賣(mài)”賺了一個(gè)差價(jià)，它就是roll yield，此時(shí)為“正數(shù)”
如果市場(chǎng)為contango，那么roll yield為“負(fù)數(shù)”
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