undefinable
2022-01-27 21:42課后題166頁21題請老師講解一下
所屬：CFA Level III > Trading, Performance Evaluation, and Manager Selection 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開開助教
2022-01-31 05:04
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同學(xué)你好，題目說North Circle雖然是長期價(jià)值投資者，但也會(huì)利用短期的定價(jià)錯(cuò)誤來開倉。例如，基金經(jīng)理B昨天把LIM的公允價(jià)格定位$28。但是LIM的股價(jià)已經(jīng)對開盤前競爭對手的一則公告過度反應(yīng)。在此期間的價(jià)格變化如下：
前收盤價(jià): LIM收于$30.05;
盤前交易：LIM價(jià)格為$20.34；
開盤價(jià)：LIM開盤價(jià)為$22.15;
上午10點(diǎn)：LIM以$23.01交易；
上午10點(diǎn)：B確認(rèn)基于目標(biāo)價(jià)格$28，目前LIM股價(jià)過度反應(yīng)。
上午10點(diǎn)05分：B指示交易員買入25,000股，限價(jià)為$28，此時(shí)LIM價(jià)格為$23.09.
上午10點(diǎn)22分：交易員以$23.45的均價(jià)完成此筆買單
B和交易員現(xiàn)在要進(jìn)行交易后復(fù)盤分析，要選擇一個(gè)合適的參考價(jià)格。本題要在pre-trade, intraday, post-trade, or price target benchmark.四個(gè)參考價(jià)格中選一個(gè)最合適本次交易的。
題目說了，這次LIM交易的目的是為了獲得短期定價(jià)錯(cuò)誤，交易u(yù)rgency較高，不可能在整天中交易，因此intraday benchmark可以排除。Post-trade benchmark適合像指數(shù)基金這類需要最小化跟蹤誤差的組合，不適合此筆交易。雖然B設(shè)定了目標(biāo)價(jià)格，但是目標(biāo)價(jià)格是合理定價(jià)，如果交易員以目標(biāo)價(jià)格去交易其實(shí)錯(cuò)誤定價(jià)就不存在了，因此以目標(biāo)價(jià)格作為此筆交易的參考價(jià)格去進(jìn)行評價(jià)也不合理。Pre-trade benchmark有四類，前收盤價(jià)、開盤價(jià)、決策價(jià)格和到達(dá)價(jià)格。其中，決策價(jià)格$23.01和arrival price$23.09都可以作為參考價(jià)格。但鑒于B是為了獲得短期alpha才進(jìn)行此筆交易，arrival price作為參考價(jià)格更合適。
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追問
沒有明白為什么目標(biāo)價(jià)作為benchmark不對？或者什么樣的情況下才把目標(biāo)價(jià)作為benchmark
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追答
同學(xué)你好，price benchmark有兩種作用，第一確定交易策略的執(zhí)行價(jià)格，第二用于交易后評估交易的效果如何。
由于目標(biāo)價(jià)格28是在開盤前確定的股票公允價(jià)值，這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于arrival price和decision price的，平均成交價(jià)格也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目標(biāo)價(jià)格的。如果以28的成交價(jià)格作為benchmark price就會(huì)高估交易員的表現(xiàn)。因此price target并非最優(yōu)的benchmark。還是用arrival price來判斷這筆為了獲得短期alpha的交易最合適。
書中對price targetbenchmark介紹比較簡略，但舉了一個(gè)例子，如過現(xiàn)在價(jià)格是20，投資經(jīng)理認(rèn)為現(xiàn)在的價(jià)格偏低估0.5，那就可以設(shè)定20.5為目標(biāo)價(jià)，只要股價(jià)低于20.5能買多少買多少。
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