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2022-01-30 12:45FOF中兩個基金要合并在一起算incentive是嗎？我把waterfall概念和這里fof弄混了，請教老師，waterfall是只有PE才有嗎？FOF是沒有waterfall的說法的是嗎？
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1個回答
Evian, CFA助教
2022-01-30 16:09
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同學(xué)└(^o^)┘過年好，
FOF中兩個基金要合并在一起算incentive是嗎？
回復(fù)：
FOFs是一個基金，F(xiàn)OFs自己會投資HF，在計算的過程中，一共需要計算兩層，每次都要算MF和IF。例如FOFs投資了HF1和HF2（不合并，因為HF不同，費率往往不同，當然可能出現(xiàn)相同的情況），第一層是算HF1和HF2各自的MF和IF，然后剩余的收益算第二層，也就是FOFs的MF和IF。
我把waterfall概念和這里fof弄混了，請教老師，waterfall是只有PE才有嗎？
回復(fù)：
Waterfall是PE在計算performance fee（=incentive fee）的規(guī)定，有deal-by-deal (or American) waterfalls 和whole-of-fund (or European)waterfall，美式計算方式按照PE投資的每一個項目計算IF，歐式計算方式按照LP收到全部初始成本并收益達到hurdle rate計算GP的IF。
FOF是沒有waterfall的說法的是嗎？
回復(fù)：
在CFA一級原版書中，Waterfall應(yīng)用的場景都是PE，沒有涉及FoFs(fund of funds)。
在必應(yīng)同樣沒有找到FOFs和waterfall相關(guān)信息。
感謝正在寒冬中乘風破浪的您來提問~如果您對回復(fù)滿意可??【點贊】鼓勵您和Evian更加優(yōu)秀，您的聲音是我們前進的動力，祝您生活與學(xué)習(xí)愉快!~
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追問
首先感謝老師過年還辛苦回復(fù)問題哈~
關(guān)于這題還想追問一下，題目中給出的一年之后的HF1和HF2是扣過費用之后的，也就是第一層HF1和HF2已經(jīng)各自算過各自的費用了，所以第二層費用在FOF層面要加在一起算，我的理解對嗎？ -
追答
嗯嗯，是的，你的理解非常正確，第一層按照對沖基金HF各自費率算，由于題目明確了“After one year, net of their respective management and incentive fees”，第一層不用算，第二層按照FoFs的費率算。
補充計算兩層的題目（來源2021年原版書課后題，2022年原版書雖然沒有另類課后題、沒有以下截圖題目，2022年原版書原文有計算兩層的介紹，是L1V5P392的Example 6）:
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