189****8149
2022-02-03 13:08只要你的PVC0大于PVB0那么你的FP必然大于現(xiàn)值，無(wú)論短期還是長(zhǎng)期都該是有利的。除非短期是瞬間。。。感覺(jué)不對(duì)
所屬：CFA Level I > Alternative Investments 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2022-02-03 14:32
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同學(xué)└(^o^)┘過(guò)年好，
A正確。
當(dāng)便利收益率高于持有成本時(shí)，期貨市場(chǎng)處于貼水狀態(tài)。隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價(jià)格通常會(huì)向上滾動(dòng)（沿遠(yuǎn)期曲線向上移動(dòng)）至現(xiàn)貨價(jià)格曲線，從而導(dǎo)致多頭頭寸的正滾動(dòng)收益率。
對(duì)于題目中的詞組：
cost of carry=CB-CC=carrying benefit -carrying cost
FP=(SP+CC-CB)x(1+ Rf)^T
FP=(SP-(CB-CC))x(1+Rf)^T
convenience yield is higher than the cost of carry，說(shuō)明“持有便利”高于cost of carry=CB-CC，那么FP=(SP-(CB-CC))x(1+Rf)^T中，SP需要減去（CB-CC）還要減去一個(gè)convenience yield持有便利，那么FP最終會(huì)低于SP，也就是SP大，F(xiàn)P小，此時(shí)有結(jié)論“市場(chǎng)是遠(yuǎn)期貼水backwardation”。
Backwardation的情況下，roll yield是正數(shù)。這個(gè)要舉一個(gè)實(shí)際的例子，投資者手里有一個(gè)快到期的Futures，但是投資者需要繼續(xù)持有Futures已達(dá)到自己個(gè)人投資的目的，此時(shí)需要“展期”，于是：賣(mài)掉手里快到期的Futures，買(mǎi)入一份新的Futures（更長(zhǎng)的到期時(shí)間）。
賣(mài)掉手里快到期的Futures，賣(mài)出的時(shí)候，是SP賣(mài)掉，SP大。
買(mǎi)入一份新的Futures，買(mǎi)入的時(shí)候，是以FP買(mǎi)入，F(xiàn)P小。（選A）
于是正收益為roll yield。
補(bǔ)充：什么是convenient yield持有便利
工廠加工口罩，A 倉(cāng)庫(kù)里有100噸棉花，B 手中有100噸棉花期貨合約，A情況下，流水線立刻可以進(jìn)入生產(chǎn)階段，如果不需要可以1個(gè)月之后開(kāi)工，靈活性在于工廠本身，B情況下需要等一個(gè)月之后合約執(zhí)行之后棉花買(mǎi)回來(lái)才可以上流水線加工口罩。A相對(duì)于B來(lái)說(shuō)，體現(xiàn)了持有便利convenience yield。
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