韓同學(xué)
2022-02-07 17:29這個(gè)能解釋一下背后的原理嗎？
所屬：CFA Level II > Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開開助教
2022-02-08 09:43
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同學(xué)你好，基于真實(shí)實(shí)現(xiàn)的信息系數(shù)IC_R，我們可以將實(shí)際實(shí)現(xiàn)的主動(dòng)回報(bào)RA表示為：RA=E(RA |IC_R )+noise.
其中，noise就是殘差項(xiàng)ε，指實(shí)際實(shí)現(xiàn)的主動(dòng)回報(bào)中不能被預(yù)計(jì)主動(dòng)回報(bào)解釋的部分。從公式中能看出，投資組合的主動(dòng)回報(bào)來(lái)自于兩部分，一部分是投資人的實(shí)現(xiàn)的預(yù)測(cè)能力和執(zhí)行能力帶來(lái)的預(yù)計(jì)主動(dòng)回報(bào)，另一部分是由限制帶來(lái)的影響。
我們舉個(gè)例子來(lái)理解噪音的影響，投資組合的預(yù)計(jì)主動(dòng)回報(bào)是-3.2%，實(shí)際的主動(dòng)回報(bào)是-2.6%，這里的噪音項(xiàng)產(chǎn)生了0.6%的回報(bào)就來(lái)自于市場(chǎng)限制導(dǎo)致投資人沒(méi)有完全落實(shí)自己錯(cuò)誤的預(yù)測(cè)。
組合的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也可以被分解為兩個(gè)部分，一部分風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于已實(shí)現(xiàn)的IC的預(yù)期回報(bào)的波動(dòng)，另一部分來(lái)自于限制帶來(lái)的噪音。根據(jù)Clarke, de Silva 和 Thorley（2005）的研究，兩部分的風(fēng)險(xiǎn)占總主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的比重分別是TC^2和1-TC^2 。平方是套用R square的原理， R square描述數(shù)據(jù)對(duì)模型的擬合程度， 所以用TC平方衡量基金經(jīng)理落實(shí)了自己的預(yù)測(cè)的程度。原版書只提供了這樣的一個(gè)理解方式，沒(méi)有提供推導(dǎo)過(guò)程，因此也不會(huì)考察。
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