韓同學(xué)
2022-02-07 17:29這個能解釋一下背后的原理嗎？
所屬：CFA Level II > Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2022-02-08 09:43
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同學(xué)你好，基于真實(shí)實(shí)現(xiàn)的信息系數(shù)IC_R，我們可以將實(shí)際實(shí)現(xiàn)的主動回報RA表示為：RA=E(RA |IC_R )+noise.
其中，noise就是殘差項(xiàng)ε，指實(shí)際實(shí)現(xiàn)的主動回報中不能被預(yù)計主動回報解釋的部分。從公式中能看出，投資組合的主動回報來自于兩部分，一部分是投資人的實(shí)現(xiàn)的預(yù)測能力和執(zhí)行能力帶來的預(yù)計主動回報，另一部分是由限制帶來的影響。
我們舉個例子來理解噪音的影響，投資組合的預(yù)計主動回報是-3.2%，實(shí)際的主動回報是-2.6%，這里的噪音項(xiàng)產(chǎn)生了0.6%的回報就來自于市場限制導(dǎo)致投資人沒有完全落實(shí)自己錯誤的預(yù)測。
組合的主動風(fēng)險也可以被分解為兩個部分，一部分風(fēng)險來自于已實(shí)現(xiàn)的IC的預(yù)期回報的波動，另一部分來自于限制帶來的噪音。根據(jù)Clarke, de Silva 和 Thorley（2005）的研究，兩部分的風(fēng)險占總主動風(fēng)險的比重分別是TC^2和1-TC^2 。平方是套用R square的原理， R square描述數(shù)據(jù)對模型的擬合程度， 所以用TC平方衡量基金經(jīng)理落實(shí)了自己的預(yù)測的程度。原版書只提供了這樣的一個理解方式，沒有提供推導(dǎo)過程，因此也不會考察。
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