曾同學(xué)
2022-02-11 11:30請教官網(wǎng)題固收第一個case的第1.2.3.6題
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Nicholas助教
2022-02-11 11:53
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同學(xué)，早上好。
官網(wǎng)題目打開較慢，我先查看下對應(yīng)題目，之后會將詳細(xì)解答追答在該問題下方，感謝理解。
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追答
同學(xué)，下午好。
Pavonia Case
1. 原則3描述解決方案要求資產(chǎn)驅(qū)動的負(fù)債框架而不是負(fù)債驅(qū)動的。錯誤，因?yàn)樯鲜霰硎龅氖荄B Plan，典型的以負(fù)債驅(qū)動的投資，首先要考慮負(fù)債的還款金額和還款時間，再根據(jù)負(fù)債情況制定免疫策略需要的資產(chǎn)投資組合。
2. 這里等于是單一負(fù)債匹配，單一負(fù)債匹配的兩個條件是資產(chǎn)的MV大于負(fù)債，麥考利久期匹配。我們通過市值加權(quán)的方式計(jì)算出組合的麥考利久期為3.99，與負(fù)債的投資期限4相匹配。負(fù)債的MV未給出，不能判定，cash flow yield并不作為要求條件之一。
3.
1) 這里的衡量錯誤的風(fēng)險更多的指對于一型負(fù)債，衡量的組合久期是根據(jù)加權(quán)得到，用該久期匹配，那么用這種方式衡量的久期會有些偏誤。
更準(zhǔn)確的做法是用債券組合中各現(xiàn)金流的現(xiàn)金流收益率匹配是更好的。這個問題并不在主動投資中討論；
2) 流動性風(fēng)險主要針對被動投資的或有免疫，因?yàn)閟urplus會有主動投資的部分，因此該風(fēng)險主要是針對主動投資，買入的債券流動要好，以匹配在負(fù)債償還時可以售出。
所以這里說被動投資相較于主動投資，衡量錯誤大于流動性風(fēng)險是正確的。
因?yàn)檫@部分風(fēng)險在原版書中討論的方向是不同的，可以參照上文中總結(jié)的部分，所以可以重點(diǎn)考慮不同情況下主要的風(fēng)險。
6. 這里說到從barbell portfolio變?yōu)長addered portfolio會有更好的流動性，再投資收益風(fēng)險降低，凸性變小。正確，因?yàn)閎arbell結(jié)構(gòu)相較于Laddered結(jié)構(gòu)現(xiàn)金流離散程度更大，凸性更大；假設(shè)barbell結(jié)構(gòu)的現(xiàn)金流分布為3個月的債券和30年期的債券，則3個月債券的再投資風(fēng)險較大，替換為Laddered結(jié)構(gòu)后該風(fēng)險降低。
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追問
第3題對應(yīng)的知識點(diǎn)是哪里
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回復(fù)Nicholas：第一題的選擇a，DB計(jì)劃不是第4類負(fù)債嗎。為什么這里可以被定義為第一類負(fù)債呢？
