耿同學
2022-02-12 19:37R10經(jīng)典題第34題,答案中rebalance的方法是反向平倉再開一個新的倉位,是否可以不反向平倉,只針對portfolio上漲那部分(本題為2650000-2500000美元)開個新的對沖倉位,這樣答案就應該是150000美元用一個月forward價格換算成歐元。而且這兩種方法的net cash flow不等,我算的只針對上漲部分的net cash flow更大
所屬:CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2022-02-13 16:02
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同學你好,一定要先平倉再開倉。由于遠期合約具有到期日,不論買方或賣方,若想繼續(xù)持多空頭寸,必須將原來持有之近月合約平倉,同時買進或賣出遠月期貨合約,即為轉(zhuǎn)倉。同時需注意,這個題目原版書的計算是有問題的。具體如下:
他的外幣是USD,本幣是EUR,匯率給的是USD/EUR,因此要把USD敞口轉(zhuǎn)換成EUR應該是除以匯率,而不是乘以匯率。他有2.5M的USD敞口,通過short一個月的遠期或期貨來對沖。在一個月之后,遠期快到期的時間,他要進行轉(zhuǎn)倉,因此他的做法是long USD現(xiàn)貨,再short一個月的USD forward。
因此第一步,他一個月前簽的short 2.5 USD forward現(xiàn)在要變成,long USD,而long USD就是short EUR,因此USD/EUR的匯率形式,應該使用便宜的EUR價格,所以是除以0.8875,得到2.5M USD/0.8875 USD/EUR=2816901EUR (支出EUR,買USD,因此EUR是現(xiàn)金流出)
然后再short,一個月的遠期賣USD,由于現(xiàn)在USD的敞口是2.65M,因此要short 2.65M的USD,未來賣USD,就是未來買EUR,因此要用貴的價格,再加上forward points,因此用0.8876+25bps=0.8901 USD/EUR的遠期匯率。
因此一個月后可以賣出2.65M USD獲得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR (一個月后賣出USD,獲得EUR,因此是EUR流入)
這樣就可以計算EUR角度的凈現(xiàn)金流了,在一月前支出2816901EUR,在一個月后流入2977194 EUR,因此收減支,凈現(xiàn)金流為:160293 EUR。
