kevin
2022-02-12 20:58老師，你好。CME 原版書reading 4中的example 4的第二個問題，關(guān)于10 year horizon的ratio of earning to GDP;share outstanding and PE ratio的這個計算如何理解，能否解答下？
所屬：CFA Level III > Capital Market Expectations 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Nicholas助教
2022-02-12 22:30
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同學(xué)，晚上好。
這里題目中問到Are Casey’s assumptions plausible for the long run and for a 10-year horizon?
那么我們需要分長期和10年來討論，如果是長期的情況下，題目中涉及的公司盈利增長超過GDP增長的1%不會持續(xù)發(fā)生，因此趨近于本國的GDP；不可能一致做股票回購，因此此項沒有；P/E倍數(shù)的改變也不會持續(xù)，因此此項同樣為0。
但是在10年的情況下，上述的改變率都是可衡量的，即在10年的范圍內(nèi)還是可以計量的，因此用每個增長率復(fù)利即可。
努力的你請【點贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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追問
那么在10年期的情況下，earing to GDP ratio 為什么是用1%來進(jìn)行復(fù)利計算呢？
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追答
同學(xué)，早上好。
因為它這里是基于GDP增長率之上的是多少，也就是說該國GDP增長率為5%，該公司的盈利增長率超5%為1%，因此是對1%復(fù)利，最后還需要加上該國的GDP增長率，構(gòu)成該公司的盈利增長率。 -
追問
答案中關(guān)于10 year horizon的假設(shè)合理的解釋，我看不太明白。尤其是關(guān)于用超過GDP1%來做復(fù)利計算，并沒有再做過多后續(xù)解釋。老師能否把這個題目第二個小問題的完整解答邏輯解釋下呢？
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追答
同學(xué)，晚上好。
1. 我們說%ΔE是the growth rate of earnings per share，它是一個增長率的概念。GDP增長率也是增長率的概念。
2. 在這道題目的描述中，a long-term corporate earnings growth rate of 6% per year, based on a 1 percentage point (pp) premium for corporate earnings growth over her expected Canadian (nominal) GDP growth rate of 5%; 也就是說當(dāng)?shù)豬deGDP增長率為5%，而該公司的盈利增長率是比GDP增長率高1%，即EPS增速為1%。如果我們說基礎(chǔ)的GDP增長率是不變的，那么改變的僅為1%增長率的部分。
3. 這里的the ratio of earnings to GDP可以理解為回報率的概念，即從期初相較于不變的GDP（我們假設(shè)該比例為1）增長，每年增長1%，則10年后的終值就為1.105。在這里GDP是不變的，所以無論期初的E/GDP比例是多少，不會影響計算出的增長率的數(shù)值，即10.5%；股票回購也是同樣的道理，如果每年回購1%，則從1變?yōu)?.904，即減少了9.6%；P/E的增長是每年增加0.25%，則從1變?yōu)?.025。
4. 如我們在最開始描述的一樣，這里只是討論了10年假設(shè)下的可能性，也就是這三個指標(biāo)在10年的變化期間仍然是可以維持的，可以計算出結(jié)果的，而我們說從長期來看，企業(yè)的EPS增長率應(yīng)該趨于該國GDP增長率，股票不能無限回購，P/E倍數(shù)也不會無限擴(kuò)大下去，因此后兩項均為0，長期僅考慮GDP增長率和股利收益率兩部分。
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