王同學(xué)
2022-02-13 10:46洪超老師開始說Carry trade 執(zhí)行的前提是IRP短期不成立。 后面又講，借入低利率（做空A），買入高利率（做多B），但根據(jù)IRP，A遠(yuǎn)期會(huì)升值，B會(huì)貶值。則到期時(shí)，利差部分和匯率貶值部分完全對(duì)沖了，則如何實(shí)現(xiàn)carry trade呢？ 這里的邏輯前前后后沒有理清楚
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1個(gè)回答
開開助教
2022-02-13 15:00
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同學(xué)你好，carry trade的本質(zhì)就是借低利率貨幣，換成高利率貨幣，獲得賺得利差，最后再把高利率貨幣換回來還掉。在這一過程中，我們擔(dān)心的是匯率變化。根據(jù)利率平價(jià)理論，高利率貨幣，將來會(huì)貶值，如果遠(yuǎn)期的匯率正好等于基于利率平價(jià)算出來的遠(yuǎn)期匯率，這個(gè)時(shí)候carry trade是賺不了錢的，因?yàn)橘嵉睦顣?huì)由于匯率的下降而損失掉。因此carry trade交易的就是forward rate bias（參考圖1），即高利率貨幣的貶值幅度會(huì)低于由利率平價(jià)算出來的值時(shí)，利差-貶值幅度才會(huì)大于零，carry trade才會(huì)盈利。
后面這句話是根據(jù)Covered interest rate parity推出來的(參考圖2）。即根據(jù)IRP去給定價(jià)匯率的遠(yuǎn)期價(jià)格，那么利率低的貨幣就是遠(yuǎn)期溢價(jià)，利率高的貨幣就是遠(yuǎn)期折價(jià)。但并不意味這，到時(shí)候現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)回和遠(yuǎn)期價(jià)格一致，所以才會(huì)有forward rate bias，就是未來的現(xiàn)貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格不一樣，如果一樣那么IRP成立。
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追問
那么老師請(qǐng)總結(jié)一下 forward rate bias究竟是什么
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追答
同學(xué)你好，按照uncovered interest rate parity，匯率的forward rate應(yīng)該是未來現(xiàn)貨價(jià)格的無偏估計(jì)。如果未來的spot rate =forward rate，那么就說明這個(gè)forward rate是unbiased，此時(shí)carry trade無利可圖，因?yàn)槔顣?huì)和貨幣跌幅抵消掉。
而carry trade得以實(shí)施的前提條件是未來高利率貨幣的跌幅小于高利率和低利率貨幣的利差，因此forward rate bias就是說未來現(xiàn)貨價(jià)格和forward rate不一致，且高利率貨幣的貶值幅度會(huì)小于IRP預(yù)測的值，低利率貨幣的升值幅度也小于IRP預(yù)測的值。
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