ShirleyWan
2022-02-14 10:00有一個(gè)描述“l(fā)ong calendar spread will benefit from a stable market or an increased implied volatility”。想問：“stable market”和“increased implied volatility”是否矛盾？stable market難道不是代表small implied volatility嗎？
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開開助教
2022-02-14 11:36
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同學(xué)你好，這兩個(gè)當(dāng)然是矛盾的。但這段話是說long calendar spread在市場(chǎng)平穩(wěn)或者市場(chǎng)波動(dòng)性增加這兩種情況下，都是有利的，不是說這兩種情況要同時(shí)發(fā)生。
因?yàn)閘ong calendar spread是long長(zhǎng)期的期權(quán)，short 短期期權(quán)，且期權(quán)的除了到期日不同外其他都一樣。在市場(chǎng)平穩(wěn)的情況下，長(zhǎng)期期權(quán)的theta的絕對(duì)值較低，短期期權(quán)的theta絕對(duì)值較高。因此，隨著時(shí)間的流逝，短期期權(quán)time value下降較快，長(zhǎng)期期權(quán)time value下降的較慢，整體策略是賺錢的。
當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)率上升時(shí)，因?yàn)殚L(zhǎng)期期權(quán)的vega更高，因此每一單位波動(dòng)率上升，到期期限較長(zhǎng)的期權(quán)價(jià)值增加的更多，因此long calendar spread也受益。
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追問
追問：
（1）見highlight處。這里應(yīng)該區(qū)分ITM/OTM 和ATM兩種情況吧？IMT/OTM的時(shí)候，短期期權(quán)theta 絕對(duì)值較大；ATM，短期期權(quán)絕對(duì)值較小。
（2）“stable market"是”small implied volatility"的充分必要條件嗎？ -
追答
同學(xué)你好，
（1）是的，如果deep ITM/ OTM越臨近到期，time decay反而減慢，因?yàn)樵绞莇eep ITM/ OTM的期權(quán)，對(duì)時(shí)間是不敏感的。但一般情況下，有一些ITM/OTM的情況也是符合期限越長(zhǎng)time decay 慢，越臨近到期time decay越快。
（2）stable market 一般就是指股價(jià)的收益率比較穩(wěn)定（保持平穩(wěn)的趨勢(shì)，或基本維持不變），因此可以理解為市場(chǎng)波動(dòng)性較低。
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