Jeffrey
2022-02-17 18:36那么所謂“找convexity小的”，是指用于合成的兩個債券的convexity要小，是吧？我能否換個角度思考?? 就是合成也是有成本，convexity具有漲多跌少的特點，所以是好東西，但convexity大，合成成本也大，所以要找小的。我想講義上寫，convexity類似于option，是不是就是這個意思？
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1個回答
Nicholas助教
2022-02-17 21:45
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同學(xué)，晚上好。
我們可以將多資產(chǎn)看作是一個組合，那么組合的凸性盡可能小解決了結(jié)構(gòu)性風(fēng)險的問題，即利率發(fā)生非平行移動導(dǎo)致免疫策略效果不佳的問題。我們可以從現(xiàn)金流的離散程度上也看出這個問題，如果離散程度越大則凸性越大，那么發(fā)生利率非平行變化的時候匹配效果就差。
另外也如同學(xué)描述，凸性有漲多跌少的好處，但是好處是需要付出成本的，因此該好處和成本需要權(quán)衡。同時我們建議在利率波動率大的時候增加凸性，因為可以在利率未來不確定性變化的時候漲多跌少，賺更多虧更少，這點和利率波動率更大option的價值更大很相似。
煩請【點贊】，祝你順利通過考試~
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追問
謝謝老師，因為凸性和dispersion的這個公式，我們得出離散程度和凸性成正比，從圖形上有沒有更直觀的解讀？另外我不太理解為什么發(fā)生非平行移動時，凸性大或離散程度大的組合為啥會導(dǎo)致免疫策略效果不佳？
如果利率波動很大的時候，選擇做多凸性的具體方式就買現(xiàn)金流離散程度更大的債券嗎？相應(yīng)的是不是免疫效果也會不佳？ -
追答
同學(xué)，早上好。
1. 從圖形來看，Barbell結(jié)構(gòu)模式更多集中在兩邊，那么如果利率發(fā)生變動則長期債券的久期更大，影響更大?，F(xiàn)金流離散程度越大，則發(fā)生利率變動時影響的不對稱性就越大，短期變動小，長期變動大，發(fā)生較大偏離；
2.同學(xué)可以繼續(xù)往后學(xué)，我們說在前兩章部分討論免疫策略要更多點，即還是以久期匹配為主，多負(fù)債的情況下凸性大于久期并盡可能小。但是在討論收益率曲線策略的時候我們說如果收益率波動增加的時候我們可以考慮用增加凸性的方法來漲多跌少，加入更大凸性，加入更多結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，則免疫策略的效果會變差。
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