伍同學(xué)
2022-02-19 11:25老師辛苦解讀，謝謝
所屬：CFA Level III > Equity Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開開助教
2022-02-20 11:01
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這題問，X、Y、Z三個(gè)組合中哪個(gè)組合最符合well-constructed portfolio的特點(diǎn)。
well-constructed portfolio應(yīng)符合以下特點(diǎn)：
1） risk exposure應(yīng)該和投資者的目標(biāo)和約束相符（與IPS相符），成本應(yīng)該較低，且diosyncratic risk（unexplained）較低。
2） 如果兩個(gè)組合risk exposure是接近的，那么絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（volatility）和相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（active risk）越低越好，假設(shè)組合的成本相當(dāng)。
3） 如果組合的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（volatility）和相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（active risk）差不多，成本也差不多，基金經(jīng)理的alpha skill也差不多，那么active share較高的組合更好。active share越高體現(xiàn)出組合運(yùn)用了更多的投資經(jīng)理的alpha skill，未來的expected return可能更高。
4） 組合是risk-efficient的。Risk-efficient可以理解為用最低風(fēng)險(xiǎn)的組合構(gòu)建方式來達(dá)到給定的預(yù)期收益目標(biāo)。因此如果兩個(gè)組合的active return差不多，active risk越小的越risk-efficient。
題干中說，Portfolios X, Y, and Z 的成本、alpha skill都差不多，且risk exposure和投資者的目標(biāo)和限制是相符的。根據(jù)1），Portfolios Y的 unexplained risk高達(dá)17%，因此可以首先排除。根據(jù)2）Portfolios X, Z 的risk exposure，所以應(yīng)該選volatility和active risk都較低的Portfolios X，到這里就已經(jīng)能選出答案了。Portfolios X較高的active share更支持應(yīng)該選它。
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