laralv
2022-02-21 11:00老師，麻煩解答下這個case的22及23題。謝謝
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2022-02-21 16:03
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同學(xué)你好，
Q22: 這題問，根據(jù)最近SEK/EUR遠(yuǎn)期溢價的變化，B對EUR頭寸的對沖中，哪一個因素會更高？根據(jù)題干。B使用forward來hedge他組合中的EUR頭寸的（要hedge EUR多頭頭寸，就要short EUR forward）?，F(xiàn)在因為瑞典央行采取了緊縮的貨幣政策（SEK的利率上升），因此SEK/EUR的匯率forward points轉(zhuǎn)為溢價，也就是說SEK/EUR遠(yuǎn)期溢價，F(xiàn)>S。因為B用short EUR forward來對沖風(fēng)險，EUR遠(yuǎn)期溢價就意味著在合約展期（roll）的時候，可以以更低的現(xiàn)價買入平掉頭寸，然后再用更高的遠(yuǎn)期匯價鎖定一個未來的賣價，roll yield增加。因此B是對的。
A是錯的，即使在forward到期期間會有basis risk，但是即期匯率和遠(yuǎn)期匯率會在臨近合約到期時趨于一致，否則就會有套利機(jī)會。因為B是要用forward來長期hedge EUR頭寸的，因此需要不停的持有到臨近到期并展期，所以basis risk并不會增加。
C是錯的，因為遠(yuǎn)期合約并不會產(chǎn)生premium收入。
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追答
同學(xué)你好，這題說基金有幾個拉美債券的頭寸，但是B認(rèn)為這些拉美貨幣相關(guān)衍生品流動性不夠，因此不能很方便進(jìn)行外匯對沖。但這些拉美國家對SEK的匯率和MXN/SEK相關(guān)性很高，而MXN是拉美貨幣中流動性比較高的。因此，B想要通過MXN進(jìn)行cross-hedge來對沖掉這些拉美國家的外匯敞口。
這題問B對拉美貨幣的對沖最大的風(fēng)險是以下哪一下發(fā)生了變化：
A. forward points
B. 匯率的波動
C. cross-hedge的相關(guān)性
A不對是因為forward point（forward rate = spot rate+forward points）的變動影響的主要是roll yield，相比basis risk來說是比較次要的風(fēng)險。
B. 只要拉美貨幣和MXN的相關(guān)性保持穩(wěn)定，那么匯率波動性變化不一定會影響cross hedge的效果。例如，這些拉美貨幣的匯率波動變化和MXN保持相對一致就行了。
C.cross hedge最大的風(fēng)險時basis risk，也就是說對沖工具和對沖資產(chǎn)間的相關(guān)性發(fā)生變化，使得對沖工具不能很好的對沖掉相關(guān)資產(chǎn)價格的不利變動。如果這些貨幣/SEK和MXN/SEK之間的相關(guān)性發(fā)生變化，那么對沖效果就會變差。假設(shè)之前某拉美貨幣A/SEK用MXN/SEK外匯遠(yuǎn)期進(jìn)行對沖的hedge ratio是1的，那么可以1單位A貨幣敞口就可以用一單位的MXN/SEK的外匯遠(yuǎn)期來對沖。但現(xiàn)在A/SEK和MXN/SEK相關(guān)性變了，hedge ratio變成了1.5，那說明之前的對沖比率就不夠了。
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