Jeffrey
2022-02-22 18:55excess spread和excess spread return是不是一個(gè)東西？有沒有文字定義？實(shí)在無法理解這個(gè)公式。effsprdurationxΔspread是債券價(jià)格變動(dòng)百分比，spread0是影響分母折現(xiàn)率的東西（Rf+spread0），那么這兩個(gè)東西怎么能和在一起用？
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-02-23 10:45
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同學(xué)，早上好。
不一樣。Expected excess spread是說除期初Spread的利差改變部分，而Expected excess spread是說計(jì)算回報(bào)率的概念，那么從最初的利差加上后續(xù)的變動(dòng)總和。
我們說假設(shè)有信用風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)有與信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償，那么這里期初的Spread0就是對(duì)應(yīng)期初的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償溢價(jià)；
后續(xù)的利差變動(dòng)會(huì)引起價(jià)格變動(dòng)，同時(shí)也是收益率變化的一部分。我們?cè)趥找媛饰逡蜃硬鸾獾臅r(shí)候也會(huì)用到利率變動(dòng)引起的收益率的變化，信用預(yù)期損失，邏輯相同。
那么除開期初的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償溢價(jià)部分，之后的就是變動(dòng)部分。
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追問
老師，謝謝，所以教材這個(gè)公式Excess Spread= Spread0-EffSpreadDur x ΔSpread中，excess spread指的是excess spread return？而真正的expected excess spread 就是Δspread吧？
我自己昨天也想了一下，其實(shí)這個(gè)過程也是E(r)的五因子分解過程，因?yàn)镽f部分變動(dòng)不考慮，所以rolldown yield的收益只有spread0，另外第三部分就是微小變動(dòng)的收益，就是-EffSpreadDur x ΔSpread，沒有違約和外匯，那么第四、第五部分yield就是0。 -
追答
同學(xué)，下午好。
同學(xué)的理解是正確的。該公式前面有個(gè)E，就是預(yù)期回報(bào)的概念，可以結(jié)合對(duì)應(yīng)的原版書課后題看看，更能理解在題目中的考察邏輯。
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