曾同學(xué)
2022-02-24 15:28請(qǐng)教r10第27.28問(wèn)答題，完全沒(méi)有思路。
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1個(gè)回答
開(kāi)開(kāi)助教
2022-02-24 17:49
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同學(xué)你好，
Q27：C&M現(xiàn)在預(yù)期利率和和兩國(guó)的通脹差都比較穩(wěn)定。且C&M強(qiáng)烈認(rèn)為美元會(huì)相對(duì)印度盧比升值。C&M想要從這個(gè)判斷中獲得alpha收益。題目問(wèn)C&M應(yīng)該應(yīng)用什么交易策略。
用under-hedge方法是合適的。因?yàn)楸Ａ粢徊糠置涝鈪R敞口，可以使B的組合受益于美元上漲。但是B的IPS又規(guī)定hedge ratio不能低于75%，因此選擇的對(duì)沖比例應(yīng)該小于100%，大于等于75%。
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追答
Q28：這題說(shuō)M是一個(gè)currency overlay投資經(jīng)理也是技術(shù)分析師（擅長(zhǎng)進(jìn)行技術(shù)分析），她服務(wù)的機(jī)構(gòu)投資者正在需求解決因?yàn)橥顿Y國(guó)際資產(chǎn)所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
她所在的公司還提供 volatility overlay項(xiàng)目。M正在為K開(kāi)發(fā)一個(gè)基于波動(dòng)率的策略，K是一個(gè)專注于期權(quán)交易的對(duì)沖基金經(jīng)理。
K把外匯作為一類資產(chǎn)，區(qū)別于他管理的組合，管理外匯的目的是為了獲得投機(jī)性的收益（可以理解為賭外匯變化的方向，并以此賺錢，而不是為了對(duì)沖匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)）。
K認(rèn)為美元的價(jià)格正在見(jiàn)頂（意思是之后很可能會(huì)回落）。
題目問(wèn)，描述一下，給K提供什么樣的基于波動(dòng)率的策略會(huì)讓這個(gè)策略和M的其他機(jī)構(gòu)投資者的策略產(chǎn)生區(qū)別。
這題回答的思路就是區(qū)別一下K和其他投資者的的類型有什么差異，以及他們分別會(huì)采取什么策略。
原版書(shū)的回答中有很多描述性的內(nèi)容其實(shí)并不需要寫(xiě)。
通過(guò)題目的描述，我們可以發(fā)現(xiàn)M的其他客戶都是因?yàn)橥顿Y類外國(guó)資產(chǎn)才需要管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的，因此屬于hedger。
而K是投資獲得外匯的投機(jī)性收益，因此屬于speculator。而K又是專注于option交易的，因此這個(gè)volatility based strategy要基于option。
speculative volatility trader在市場(chǎng)比較平穩(wěn)的情況下，他們通常會(huì)凈做空波動(dòng)率，即short currency option。
因?yàn)椋诓▌?dòng)率比較平穩(wěn)的情況下，大多數(shù)option到期都不會(huì)行權(quán)，因此他們會(huì)short option從而獲得期權(quán)費(fèi)。
這就區(qū)別于hedgers，hedger of volatility只是想對(duì)沖掉volatility變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此他們通常會(huì)做多波動(dòng)率，例如買currency option來(lái)對(duì)沖匯率波動(dòng)性的上升。
波動(dòng)性上升，option價(jià)值也會(huì)上升，可以和貨幣下跌形成對(duì)沖。而long option會(huì)受到time decay的影響。
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