穆同學(xué)
2022-02-26 11:33老師，這里不對(duì)吧。
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-02-26 11:38
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同學(xué)，早上好。
這個(gè)是正確的，邏輯如下。
Over hedge和under hedge是針對(duì)基于當(dāng)前的環(huán)境，我是購買多少衍生品用來對(duì)沖的，對(duì)沖利率變動(dòng)導(dǎo)致的匹配更不利的情況。那么題目中通常會(huì)假設(shè)對(duì)沖多少衍生品，基于目標(biāo)值之上的就是over，基于目標(biāo)值之下的就是under。
因此是否over hedge還是under hedge不僅要看預(yù)期利率曲線變化，還需要看當(dāng)前資產(chǎn)和負(fù)債的BPV。
假設(shè)資產(chǎn)的BPV小于負(fù)債的BPV，那么在預(yù)期利率下降時(shí)over hedge，因?yàn)榭梢宰屬Y產(chǎn)漲的更多，從而和負(fù)債更匹配。也就是說兩者的BPV之差計(jì)算出需要買100份期貨，我可以買120份，因?yàn)轭A(yù)期利率下降，資產(chǎn)會(huì)漲的更多，使得資產(chǎn)整體和負(fù)債的差距縮小。
相反的，如果預(yù)期利率上升，那么就是買80份期貨，因?yàn)榭梢宰屬Y產(chǎn)下跌更少，從而使資產(chǎn)整體和負(fù)債的差距縮小。
總之要結(jié)合資產(chǎn)和負(fù)債的BPV、預(yù)期利率上升或下降、兩者的BPV之差計(jì)算出需要買（目標(biāo)）份期貨這三個(gè)條件，基于資產(chǎn)和負(fù)債更匹配這一目標(biāo)，判斷是超過（目標(biāo)）還是低于，超過就是over，低于就是under。
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追問
您能再捋一下BPVA大于BPVL的情況嗎？很難理解
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追問
我覺得我可能不太懂的點(diǎn)是對(duì)沖
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追答
同學(xué)，早上好。
一個(gè)較好理解的角度是，資產(chǎn)的MV是小于負(fù)債的MV的，資產(chǎn)的BPV也是小于負(fù)債BPV。那么我們現(xiàn)在可以根據(jù)兩者的BPV計(jì)算出一個(gè)將Duration gap（即兩者BPV之差）對(duì)沖為0的目標(biāo)衍生品買入（賣出）數(shù)量，假設(shè)用100份利率期貨可以完全覆蓋差距。
那么我們就需要根據(jù)當(dāng)前給出的利率環(huán)境判斷，如果是利率降低，代表未來資產(chǎn)會(huì)上升，則我應(yīng)該over hedge，更多的使用衍生品工具，例如120份，希望達(dá)到的效果是當(dāng)利率降低的時(shí)候資產(chǎn)的MV能夠更大，從而更加匹配負(fù)債，能夠在未來償付負(fù)債；
如果是利率上升，代表未來資產(chǎn)會(huì)下降，則我應(yīng)該under heger，例如80份，希望達(dá)到的效果是當(dāng)利率上升的時(shí)候負(fù)債下降更多，而資產(chǎn)下降沒那么多，從而更匹配負(fù)債，能夠在未來償付負(fù)債。
其他的理解角度都是相同邏輯。
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回復(fù)Nicholas：老師您好，上題中假如預(yù)期利率下跌，資產(chǎn)價(jià)格上升，BPVA就上升，那么需要用于hedge的衍生品份數(shù)減少，應(yīng)該是under hedge吧？
