Joe
2022-03-03 10:15請(qǐng)問r27的沖刺筆記146頁，關(guān)于bonus-style fees像call option的部分，能否再給講講？我主要有兩個(gè)疑問：一是為什么要有三個(gè)部分；二是為什么最低/最高管理費(fèi)用要相當(dāng)于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格？
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1個(gè)回答
開開助教
2022-03-03 11:08
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同學(xué)你好，這里確實(shí)有一些疑惑和無法一一對(duì)應(yīng)的地方，這部分是書上的內(nèi)容。下面我說說我個(gè)人的理解：
雖然說原版書一直說bonus-style fee structure的payoff 像call option。我個(gè)人認(rèn)為要分兩種情況：
1、只有最低費(fèi)率的時(shí)候，像一個(gè)call option。
這個(gè)call的strike price（active return）為base fee。因?yàn)樵赼ctive return小于等于base fee時(shí)，只能拿base fee，超過后可以拿base+performance sharing，圖像和long call是一樣的。
2、如果同時(shí)存在最低費(fèi)率和最高費(fèi)率的時(shí)候，那么圖形更像一個(gè)bull spread。
由long一個(gè)行權(quán)價(jià)比較低的call+short一個(gè)行權(quán)價(jià)比較高的call組成。
這個(gè)較低call的行權(quán)價(jià)（active return）還是base fee，但這個(gè)較高行權(quán)價(jià)的call 對(duì)應(yīng)的行權(quán)價(jià)應(yīng)該是（active return-base fee）*sharing = max fee時(shí)的active return。以上面這個(gè)案例為例，那么max fee=0.75%，對(duì)應(yīng)的active return=2.75%，那么strike price理論上應(yīng)該是2.75%而不是0.75%。因?yàn)榛鸩豢赡馨阉械腶ctive return都收入囊中，它是有分享比例的。
因此，這里說行權(quán)價(jià)高的call的strike price為max fee是有點(diǎn)瑕疵的，但這里主要理解的此類費(fèi)率結(jié)構(gòu)基本payoff形式，一般不會(huì)來扣這個(gè)行權(quán)價(jià)是多少的。
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