貝同學(xué)
2022-03-03 16:38老師您好，課后題87頁(yè)第10提怎么理解？
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-03-03 17:54
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同學(xué)，下午好。
10題C選項(xiàng)說(shuō)明The rolldown return will be negative if the 5-year bond has a zero coupon and is trading at a premium；
Rolldown return是說(shuō)在收益率曲線(xiàn)平穩(wěn)向上的狀態(tài)下，從頂向下滾動(dòng)的收益。買(mǎi)入長(zhǎng)期債券的價(jià)格更低，而持有一定期限后賣(mài)出債券價(jià)格更高，從而獲取資本利得。但是這里C中描述的是買(mǎi)入價(jià)更高，為溢價(jià)，則在不斷回歸面值的過(guò)程中，價(jià)格必然是越來(lái)越低的。并且這里提到?jīng)]有票息，則自然也不存在票息與票息的再投資收益問(wèn)題，Rolldown return必然為負(fù)。
Rolldown return是說(shuō)在收益率曲線(xiàn)平穩(wěn)向上的狀態(tài)下，從頂向下滾動(dòng)的收益，即購(gòu)買(mǎi)更長(zhǎng)期的債券其買(mǎi)價(jià)更小賣(mài)價(jià)更高，從而獲益。在持有期間相同的情況下，與可比債券的票息、票息再投資收益相同。如果長(zhǎng)期債券有更高的票息，那么票息和票息的再投資收益也會(huì)更大。
我們可以從上述roll down return的描述中看出來(lái)，給出的利率變化導(dǎo)致債券價(jià)格變化的AB兩個(gè)選項(xiàng)都是誤導(dǎo)項(xiàng)，可以理解為是預(yù)期收益率五因子拆解的第三個(gè)，即基準(zhǔn)利率（或利差）改變導(dǎo)致的債券價(jià)格預(yù)期變化引起的收益率改變，因此不選。
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追問(wèn)
為什么長(zhǎng)期債券買(mǎi)價(jià)更低呢？
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追答
同學(xué)，早上好。
因?yàn)殚L(zhǎng)期債券的YTM是更大的，而面值是固定的（100），代表期初的買(mǎi)價(jià)是更便宜的。
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