貝同學
2022-03-03 19:03老師您好，empirical duration收到基準利率和spread的雙重影響。信用評級好的，主要受到基準利率的影響，為什么empirical duration高？信用評級差的，主要受到spread影響，為什么empirical duration低？對于垃圾債，在經濟不好的情況下，基準利率下降，spread上升，empirical duration應該上升，為什么為負數？
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1個回答
Nicholas助教
2022-03-03 21:11
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同學，晚上好。
我們一般說利率變動和債券價格變動為反向關系，那么由此推出用久期來衡量利率風險。那么投資級債券對信用利差及基準收益率變動較為敏感，因此回歸出的經驗久期和有效久期較為接近。但隨著評級的不斷下降，高收益?zhèn)尸F出一種類似股票的收益特征，即利率上升債券價格也上升的態(tài)勢，經驗久期呈現為負數，表現出利率變動和債券價格變動為同向關系，這符合高收益?zhèn)南嚓P特征。
努力的你請【點贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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追問
老師您好，我覺得您并沒有回答我的問題。經驗久期是同時考慮基準利率和信用利差的結果，有效久期是只考慮基準利率的結果。當信用評級好的債券，經驗久期和有效久期差不多，說明信用利差的抵消作用較小，主要受到基準利率的影響。那信用不好的債券，credit spread抵消作用較大，經驗久期就小，可以這么理解嗎？
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追答
同學，早上好。
同學的理解是有一定道理的。但是同學的描述是建立在經驗久期與有效久期是同一衡量尺度的情況下，我們說有效久期是分析久期，而經驗久期是歷史數據回歸得到的，因此兩者的計算并不一致。因此并不能說明計算出的有效久期就是經驗久期的一部分，而另一部分的影響就是利差久期。
回歸本質，我們說利率變動導致債券價格變動，通常我們會認為是反向的，但根據歷史數據回歸得到的經驗久期卻表明和我們計算出的分析久期并不一致，并且隨著評級的下降逐漸趨于負數，代表利率和價格正向的變動。那么兩者的差額部分既有可能來源于利差影響也有可能來源于基準利率，其原因是評級下降之后，高收益?zhèn)絹碓匠尸F出股票收益特征，利率越大收益率越高的正向態(tài)勢。
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