曾同學(xué)
2022-03-05 12:27請教官網(wǎng)題Duane Armitage Case Scenario case的第1和第4題
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2022-03-06 11:46
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同學(xué)你好，
Q1: 這題說K認(rèn)為XYZ股價會在下個月大幅下降，然后想用期權(quán)從股價下跌中獲益，同時也想要控制損失（如果實際情況和預(yù)期不符的話）。K說他想要最小化構(gòu)建期權(quán)頭寸的成本。
D建議K可以通過如下兩個策略來實施：
Strategy 1: 買11月行權(quán)價為120 的call，賣出11月行權(quán)價為115的call
Strategy 2:買11月行權(quán)價為120 的put，賣出11月行權(quán)價為115的put
題目問哪個strategy合適。這兩個策略都是bear spread，都可以在股價股價下跌時獲利，且在股價上漲的時候限制損失。
用strategy 1：構(gòu)建成本為2.7-5.4=- 2.7；最大收益也是2.7
strategy 2：構(gòu)建成本為5.22-2.85=2.37；最大收益是120-115-2.37=2.63
因此，strategy 1的構(gòu)建成本更小，最大獲益更大。strategy 1是更好的。
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追答
Q4: 這題說，C想要一個option strategy可以在近期市場在一個范圍內(nèi)窄幅波動的情況下獲益。D回應(yīng)稱，最適合的策略取決于你對波動率的預(yù)期。如果你認(rèn)為implied volatility會下降，那么你應(yīng)該short straddle on the index。如果你預(yù)期implied volatility會上升，那么你應(yīng)該進(jìn)入一個short risk reversal trade。如果你預(yù)期implied volatility維持不變，那么你應(yīng)該long call option+short put option。
題目問你D關(guān)于什么的表述是最正確的
A. 為implied volatility會下降，那么你應(yīng)該short straddle on the index。這是對的，long straddle是做多波動率，short straddle是做空波動率，預(yù)期波動率下降，short straddle是合適的。
B. 預(yù)期implied volatility會上升，那么你應(yīng)該進(jìn)入一個risk reversal trade。risk reversal是指做多OTM call，做空OTM put的這樣一種策略。short risk reversal就是反向操作，即做空OTM call，做多OTM put。不管是哪一個方向的策略，一般都會進(jìn)行delta hege對沖掉價格波動對策略的影響。如果說人們認(rèn)為OTM call的implied volatility相對于OTM put來說太高了，那么就可以short risk reversal。具體操作是short OTM call，long OTM put，然后long underlying asset來進(jìn)行delta hedge。因此，risk reversal 策略并不是針對整體volatility水平的上升下降的，而是call和put implied volatility的相對大小。這題說預(yù)測volatility水平的上升要short risk reversal 是不對的。 -
追答
C. 如果你預(yù)期implied volatility維持不變，那么你應(yīng)該long call option+short put option。錯，long call option+short put option都是看多市場的，而此處預(yù)期是市場窄幅波動，即沒有明確的方向性，這個策略不合適。
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