曾同學(xué)
2022-03-05 12:29Sabanai Investimentos Case Scenario的第2和第5題
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開開助教
2022-03-10 14:22
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Q2: 這題問T關(guān)于D的組合在對(duì)沖外幣敞口方面的相關(guān)表述，是否是對(duì)的。
T說，短期內(nèi)，如果RFC和RFX的相關(guān)性是負(fù)的，那么應(yīng)該對(duì)沖掉所有的外幣敞口。這是錯(cuò)的，如果RFC和RFX的相關(guān)性是負(fù)的，那么說明外匯資產(chǎn)可以分散一部分外幣資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此不用完全對(duì)沖，保留一部分外匯敞口還能起到分散化的作用。
T又說，投資者可以實(shí)施一個(gè)currency overlay策略，currency overlay策略中原來的外匯敞口是完全對(duì)沖掉的，然后通過currency overlay來獲得currency alpha。只有當(dāng)currency alpha和巴西資產(chǎn)（本來投資者組合中有）相關(guān)性比較高的情況下，這個(gè)currency overlay 策略才會(huì)成功。這個(gè)表述也是錯(cuò)的，因?yàn)橹挥挟?dāng)currency alpha和組合中其他資產(chǎn)相關(guān)性比較低才能有value added。如果這個(gè)alpha和原本資產(chǎn)的相關(guān)性高，那么組合資產(chǎn)表現(xiàn)差的時(shí)候，currency overlay也沒有alpha，同時(shí)也無法提供分散化效果。
因此，關(guān)于correlation和currency overlay的表述都是錯(cuò)的。
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追答
Q5：客戶FB是巴西主權(quán)財(cái)富基金，在AUD和CHF上有多頭敞口。問根據(jù)表3的信息，哪種對(duì)沖方式最適合FB。
表3給了我們兩種外幣的現(xiàn)價(jià)、6個(gè)月的遠(yuǎn)期價(jià)格，以及6個(gè)月的預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格。
使用遠(yuǎn)期合約進(jìn)行over-hedge或under-hedge，取決于基金經(jīng)理的市場(chǎng)預(yù)期。如果認(rèn)為外幣升值，則應(yīng)該減少對(duì)沖，甚至不對(duì)沖；如果認(rèn)為外幣貶值，則應(yīng)該對(duì)沖，甚至超額對(duì)沖，還要比較不對(duì)沖的外匯波動(dòng)與對(duì)沖獲得的roll yield。
根據(jù)表3，AUD預(yù)期貶值幅度（2.0355-2.1046）/2.1046 = -3.28%，此為不hedge的匯率波動(dòng)；而short AUD來hedge 獲得的roll yield是（2.15223-2.1046）/2.1046 = 2.27%，因此，應(yīng)該over hedge AUD。
CHF預(yù)期升值幅度為(2.5642-2.5309)/ 2.5309=1.32%，此為不hedge的匯率收益率。而short CHF來hedge 獲得的roll yield是(2.4641-2.5309)/ 2.5309=-2.64%。hedge收益反而為負(fù)，因此應(yīng)該不hedge。
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