曾同學(xué)
2022-03-05 12:33Cynthia Navarro Case Scenario第1、3、4題
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開開助教
2022-03-10 15:17
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Q1：這題問，關(guān)于synthetic short stock的構(gòu)建，哪個(gè)人說的是對(duì)的。
C說可以通過long put+sell call（行權(quán)價(jià)和到期時(shí)間相同）來構(gòu)建synthetic short stock。這個(gè)說的沒錯(cuò)。
N說，不對(duì)，要構(gòu)建synthetic short stock頭寸，要short put+long call（行權(quán)價(jià)和到期時(shí)間相同）。這是錯(cuò)的，這樣構(gòu)建出來的是多頭頭寸而非空頭頭寸。
L說他不同意C和N 的說法，正確的做法應(yīng)該是同時(shí)short call和put（行權(quán)價(jià)和到期時(shí)間相同）。這個(gè)也不對(duì)，Short call+short put(行權(quán)價(jià)和到期時(shí)間相同）構(gòu)建出來的是short straddle
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追答
Q3：這題問，基于P對(duì)公司B的看法，并用表2的內(nèi)容，最合適的策略是什么。
P對(duì)公司B的股票是看空的，雖然認(rèn)為近期該股的股價(jià)會(huì)比較平穩(wěn)，但長(zhǎng)期仍然看空。
A.Buy 2019 6月的call + buy 2019年6月的put。購買到期時(shí)間相同，且行權(quán)價(jià)相同的call和put是long straddle，因?yàn)橛玫氖堑狡谄谙掭^短的option，因此這個(gè)策略表達(dá)的是看多短期的波動(dòng)率，與P的觀點(diǎn)不符。
B.Buy 2019 6月的put + sell 2019年11月的put。Short long-term option, long short-term option，這屬于short calendar spread。因?yàn)閘ong put是看空，short put是看多，則Long 6月的call，short 11月的call從趨勢(shì)方向角度來看是看多11月的股票表現(xiàn)，看空6月 股票表現(xiàn)，這與P長(zhǎng)期看空B公司是不符的。
C.Buy 2019 11月的put + sell 2019年6月的put。這就和B選項(xiàng)相反，代表看空11月的股票表現(xiàn)，看多6月 股票表現(xiàn)，這與P長(zhǎng)期看空B公司，多期認(rèn)為股價(jià)穩(wěn)定的觀點(diǎn)是相符的。
本題選C -
追答
Q4: 這題問，在C對(duì)P的相關(guān)表述中，與以下哪個(gè)相關(guān)的是正確的。
C說，strike price低于current price的put的implied volatility會(huì)增加，而strike price高于current price的call的implied volatility會(huì)下降，這被稱為volatility skew。
strike price低于current price的put是OTM put，price高于current price的call是OTM call，OTM put的implied volatility上升，OTM call的implied volatility下降，符合volatility skew的特點(diǎn)。
C又說，但是，有時(shí)候strike price低于current price的put的implied volatility下降，而strike price高于current price的call的implied volatility會(huì)上升，這被稱為volatility smile。錯(cuò)，volatility smile是OTM put和OTM call的implied volatility都上升，因此說strike price低于current price的put的implied volatility下降是錯(cuò)的。
C接著說。如果你認(rèn)為put的implied volatility相對(duì)call的implied volatility太高，那么應(yīng)該采用long risk reversal的策略，該策略為short OTM call，long OTM put。這個(gè)說反了，認(rèn)為put的implied volatility相對(duì)call的implied volatility太高，確實(shí)應(yīng)該采用long risk reversal的策略，但這個(gè)策略是long OTM call，short OTM put.
因此，只有關(guān)于volatility skew的表述是對(duì)的。
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