曾同學(xué)
2022-03-05 12:36HNW Worldwide Case Scenario衍生官網(wǎng)題第2、4、5
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-03-15 21:11
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同學(xué)你好
第二題就是遠(yuǎn)期的估值。
他在0時(shí)點(diǎn)簽了一個(gè)6個(gè)月的遠(yuǎn)期，賣價(jià)是1.3935-19bps=1.3916，因此將來(lái)支出1.3916賣EUR，買USD
三個(gè)月以后，他如果賣出西班牙的公司，則不再需要這個(gè)對(duì)沖頭寸，因此他需要平掉這個(gè)對(duì)沖頭寸，因此要用從3月開始到6月結(jié)束的反向合約買入EUR，
而根據(jù)表1，從3月開始算，6月買入的價(jià)格是1.4210-21bps=1.4189。
因此原合約是賣EUR，因此是收現(xiàn)金流，而反向合約是買EUR，是支出現(xiàn)金流。因此
PV收減PV支就是（1.3916-1.4189）再乘以名義本金200000股，單價(jià)是90，即18 M EUR
由于18M EUR乘以匯率USD/EUR就變成USD了，所以要用USD的折現(xiàn)率折現(xiàn)到3時(shí)點(diǎn)，因此公式為
（1.3916-1.4189）*18M /(1+1.266%*3/12)
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追答
第四題
NDF使用非控制貨幣結(jié)算是對(duì)的，因?yàn)镹DF是使用主流貨幣來(lái)現(xiàn)金結(jié)算的，主流貨幣比如說(shuō)USD，GBP之類的，這些貨幣都是沒(méi)有資本限制的。所以這句話是對(duì)的
NDF有更大的信用風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家的央行比較弱，這是錯(cuò)的，因?yàn)镹DF是一種OTC合約，你的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于對(duì)手方，而非央行。另外NDF不需要交換本金，只用主流貨幣做net的現(xiàn)金交割，因此信用風(fēng)險(xiǎn)是比較低的。
NDF的定價(jià)可能與無(wú)套利不一樣，這是對(duì)的，這里指的無(wú)套利就是指covered interest rate parity。這是對(duì)的，因?yàn)楫?dāng)發(fā)展中國(guó)家的貨幣存在管制時(shí)，資本不能自由流動(dòng)，因此covered interest rate parity可能不能成立，因此NDF鎖定的遠(yuǎn)期匯率，也許就和covered interest rate parity定出來(lái)的不同。再者遠(yuǎn)期匯率也會(huì)受供應(yīng)影響，這也是一個(gè)可能導(dǎo)致兩者不同的原因。 -
追答
第五題
由于收購(gòu)了兩個(gè)外國(guó)公司，因此他有AUD和NZD的敞口，而兩者的相關(guān)性又比較高，所以你可以理解為AUD漲的時(shí)候NZD也在漲，AUD跌的時(shí)候，NZD也會(huì)跌。所以兩個(gè)外匯敞口高度相關(guān)，不能提供天然對(duì)沖。
另外他的目標(biāo)是要最小化匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以最好的做法就是分別對(duì)沖AUD和NZD的敞口，這樣最為精準(zhǔn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)也最小。
如果用cross hedge的話，會(huì)有basis risk，這會(huì)導(dǎo)致有部分匯率風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)法有效對(duì)沖，所以這不符合目標(biāo)。
同樣的道理MVHR也是一樣，他的本質(zhì)就是算一個(gè)beta，但工具和敞口的變化并不一定就是按beta的比例在變化，所以這種方法也是有問(wèn)題的。
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