刷同學(xué)
2022-03-06 13:33老師說左邊是沒有catch up條款的，右邊是有的。我覺得不太對(duì)吧，有c條款，應(yīng)該用總收益18%×20%=3.6%給GP，她右邊這個(gè)明顯是一個(gè)沒c條款的算法
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2022-03-06 16:21
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
有catch-up條款的情況下，不能直接用總收益18%乘以20%，計(jì)算出來的部分3.6%給到GP，而是一層一層計(jì)算；
你說的18%x20%=3.6%給GP的情況是：soft hurdle rate滿足的情況下，將總收益的20%給GP，是沒有catch-up條款的情況；
你的認(rèn)為也是有原因的，“有”和“沒有catch-up條款”計(jì)算出的結(jié)果GP可能拿到的一樣，當(dāng)總收益是18%的情況下，就會(huì)出現(xiàn)這種GP那到相同百分比的情況。
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感謝乘風(fēng)破浪的您來提問~如果您對(duì)回復(fù)滿意可??【點(diǎn)贊】鼓勵(lì)您和Evian更加優(yōu)秀，您的聲音是我們前進(jìn)的動(dòng)力，祝您生活與學(xué)習(xí)愉快!~
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追問
對(duì)對(duì)，這個(gè)數(shù)字有點(diǎn)巧合了。那80/20和catch-up是什么關(guān)系呢？并列？從屬？從這題來看，“hard hurdle rate+80/20”等于“soft hurdle rate”？？
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追答
原版書上沒有給出特定關(guān)系，之前我自己也想過這個(gè)問題，截圖是我自己的草稿，看不出任何關(guān)系。加上實(shí)操中不一定是soft hurdle rate，也會(huì)有MF的考慮，會(huì)比我們討論的問題更復(fù)雜一些。
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追答
用原版書的例題說明追趕條款是偏愛GP的（截圖表格第一個(gè)部分），如果沒有追趕條款GP賺的會(huì)少（截圖表格第二個(gè)部分）：當(dāng)投資產(chǎn)生了18%的收益率。
第一步：hurdle rate以下的部分，也就是這8%，都給LP。
第二步：超過hurdle rate=8%的部分，也就是10%，其中20%給GP。GP得到2%
第三步：超過hurdle rate=8%的部分，這就是10%，其中的80%，GP和LP，2/8分。GP得到1.6%（截圖中的2%協(xié)會(huì)寫錯(cuò)之后勘誤了）。
總的來說，追趕條款下，GP得到了18%中3.6%的收益。 -
追答
依據(jù)以上的信息，catch-up clause實(shí)際上是對(duì)GP的IF激勵(lì)，一定比Hard hurdle rate強(qiáng)，然后catch-up clause在追誰，追的是soft hurdle rate，可能追不上，可能正好追上，可能追上超過了。
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追問
老師研究的很深入了！我是不是可以這樣理解，題目中的soft或者h(yuǎn)ard只能決定GP的第一筆激勵(lì)費(fèi)的計(jì)算基數(shù)，是否含有追趕條款只是上述的另一種叫法。而80/20，是分配完激勵(lì)費(fèi)后，再次附加的另一個(gè)條款，可以理解為第二筆激勵(lì)GP的費(fèi)用。如果這樣理解是對(duì)的，那么80/20其實(shí)可以和soft、hard任一進(jìn)行組合使用的
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追答
嗯嗯，你的理解正確~
題目中的soft或者h(yuǎn)ard只能決定GP的第一筆激勵(lì)費(fèi)的計(jì)算基數(shù)：如果是Soft，GP的第一筆IF按全部收益部分計(jì)算，如果是Hard，GP的第一筆IF按超過hurdle收益部分計(jì)算；
是否含有追趕條款只是上述的另一種叫法：【不是另一種叫法】catch-up clause和hurdle rate可以拆開，沒有從屬關(guān)系，但兩者需要結(jié)合使用
而80/20，是分配完激勵(lì)費(fèi)后，再次附加的另一個(gè)條款，可以理解為第二筆激勵(lì)GP的費(fèi)用：嗯嗯是的。
如果這樣理解是對(duì)的，那么80/20其實(shí)可以和soft、hard任一進(jìn)行組合使用的：嗯嗯是的。 -
追問
那題目如果只給出了一個(gè)條件“含有catch up”，是不是就按照soft hurdle rate規(guī)則計(jì)算呢？
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追答
沒有規(guī)定hurdle rate的情況下，原版書優(yōu)先使用“hard”，例如，上邊截圖中的計(jì)算（18%那個(gè)題目，從截圖第5行末僅僅說hurdle rate是8%，沒有規(guī)定，是按hard計(jì)算的）。
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追問
這個(gè)我記得?？赡芪覜]說清，如果題目只給了一個(gè)已知條件“帶有追趕條款”，是不是就要按照soft hurdle rate的規(guī)則計(jì)算？即使并沒有說soft hurdle rate
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追問
因?yàn)槟哪蔷洹皟烧咝枰Y(jié)合使用”，我懵了
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追答
如果只給了一個(gè)已知條件“帶有追趕條款”，需要找hurdle rate的相關(guān)描述，沒有找到“soft或者h(yuǎn)ard”的情況下，默認(rèn)使用Hard hurdle rate（其他題目中也會(huì)遇到，例如題庫里僅計(jì)算MF和IF的題目）。
不好意思，兩者需要結(jié)合使用的意思是，首先會(huì)用hurdle rate去決定第一筆給LP的錢是多少，例如以上例子中的8%先給到LP，然后考慮追趕條款的計(jì)算。
討論到這里，你掌握的程度已經(jīng)超過99%的同學(xué)，剩下的事情（遺忘了回頭來看看筆記）~
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