刷同學
2022-03-06 13:33老師說左邊是沒有catch up條款的，右邊是有的。我覺得不太對吧，有c條款，應該用總收益18%×20%=3.6%給GP，她右邊這個明顯是一個沒c條款的算法
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1個回答
Evian, CFA助教
2022-03-06 16:21
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ヾ(?°?°?)??你好同學，
有catch-up條款的情況下，不能直接用總收益18%乘以20%，計算出來的部分3.6%給到GP，而是一層一層計算；
你說的18%x20%=3.6%給GP的情況是：soft hurdle rate滿足的情況下，將總收益的20%給GP，是沒有catch-up條款的情況；
你的認為也是有原因的，“有”和“沒有catch-up條款”計算出的結果GP可能拿到的一樣，當總收益是18%的情況下，就會出現(xiàn)這種GP那到相同百分比的情況。
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對對，這個數(shù)字有點巧合了。那80/20和catch-up是什么關系呢？并列？從屬？從這題來看，“hard hurdle rate+80/20”等于“soft hurdle rate”？？
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原版書上沒有給出特定關系，之前我自己也想過這個問題，截圖是我自己的草稿，看不出任何關系。加上實操中不一定是soft hurdle rate，也會有MF的考慮，會比我們討論的問題更復雜一些。
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用原版書的例題說明追趕條款是偏愛GP的（截圖表格第一個部分），如果沒有追趕條款GP賺的會少（截圖表格第二個部分）：當投資產生了18%的收益率。
第一步：hurdle rate以下的部分，也就是這8%，都給LP。
第二步：超過hurdle rate=8%的部分，也就是10%，其中20%給GP。GP得到2%
第三步：超過hurdle rate=8%的部分，這就是10%，其中的80%，GP和LP，2/8分。GP得到1.6%（截圖中的2%協(xié)會寫錯之后勘誤了）。
總的來說，追趕條款下，GP得到了18%中3.6%的收益。 -
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依據(jù)以上的信息，catch-up clause實際上是對GP的IF激勵，一定比Hard hurdle rate強，然后catch-up clause在追誰，追的是soft hurdle rate，可能追不上，可能正好追上，可能追上超過了。
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老師研究的很深入了！我是不是可以這樣理解，題目中的soft或者hard只能決定GP的第一筆激勵費的計算基數(shù)，是否含有追趕條款只是上述的另一種叫法。而80/20，是分配完激勵費后，再次附加的另一個條款，可以理解為第二筆激勵GP的費用。如果這樣理解是對的，那么80/20其實可以和soft、hard任一進行組合使用的
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嗯嗯，你的理解正確~
題目中的soft或者hard只能決定GP的第一筆激勵費的計算基數(shù)：如果是Soft，GP的第一筆IF按全部收益部分計算，如果是Hard，GP的第一筆IF按超過hurdle收益部分計算；
是否含有追趕條款只是上述的另一種叫法：【不是另一種叫法】catch-up clause和hurdle rate可以拆開，沒有從屬關系，但兩者需要結合使用
而80/20，是分配完激勵費后，再次附加的另一個條款，可以理解為第二筆激勵GP的費用：嗯嗯是的。
如果這樣理解是對的，那么80/20其實可以和soft、hard任一進行組合使用的：嗯嗯是的。 -
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那題目如果只給出了一個條件“含有catch up”，是不是就按照soft hurdle rate規(guī)則計算呢？
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沒有規(guī)定hurdle rate的情況下，原版書優(yōu)先使用“hard”，例如，上邊截圖中的計算（18%那個題目，從截圖第5行末僅僅說hurdle rate是8%，沒有規(guī)定，是按hard計算的）。
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這個我記得。可能我沒說清，如果題目只給了一個已知條件“帶有追趕條款”，是不是就要按照soft hurdle rate的規(guī)則計算？即使并沒有說soft hurdle rate
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因為您的那句“兩者需要結合使用”，我懵了
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如果只給了一個已知條件“帶有追趕條款”，需要找hurdle rate的相關描述，沒有找到“soft或者hard”的情況下，默認使用Hard hurdle rate（其他題目中也會遇到，例如題庫里僅計算MF和IF的題目）。
不好意思，兩者需要結合使用的意思是，首先會用hurdle rate去決定第一筆給LP的錢是多少，例如以上例子中的8%先給到LP，然后考慮追趕條款的計算。
討論到這里，你掌握的程度已經超過99%的同學，剩下的事情（遺忘了回頭來看看筆記）~
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