王同學(xué)
2022-03-09 21:46請(qǐng)問(wèn)原版reading20的第5題如何解釋?zhuān)?/h3>
所屬：CFA Level II > Equity Valuation
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1個(gè)回答
開(kāi)開(kāi)助教
2022-03-10 13:54
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同學(xué)你好，表1（這個(gè)要去原版書(shū)上面的內(nèi)容里面找，我貼到了下面）是一篇關(guān)于因特爾公司的研究，它使用的是自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，研究了什么樣的未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)率是和因特爾股價(jià)的情況是相符的。英特爾在盈利公告之前的股價(jià)是61.5，而僅僅5天之后股價(jià)就變成了43.31。根據(jù)表1，我們知道盈利公告后股價(jià)大跌是因?yàn)橛患邦A(yù)期，而表1的case study就是要驗(yàn)證一下公告的盈利數(shù)據(jù)能不能解釋股價(jià)如此大的跌幅。最后的結(jié)論是，此次盈利不及預(yù)期并沒(méi)有影響因特爾的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)基本面，因此跌到43.31是過(guò)度反應(yīng)了。
表1說(shuō)“Cornell檢驗(yàn)了盈利公告之前的因特爾股價(jià)61.5，在使用相對(duì)保守的低折現(xiàn)率的情況下，是和未來(lái)10年有20%的增長(zhǎng)率，之后維持在6%的增長(zhǎng)率這個(gè)預(yù)期是相符的?！边@題，讓你討論一下，如果用較高折現(xiàn)率會(huì)有什么影響。如果使用較高的折現(xiàn)率，那么他預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流的水平也必須更高才能使得股價(jià)的現(xiàn)值維持不變。意味著，未來(lái)現(xiàn)金流的增速也要高于20%，才能達(dá)到更高的現(xiàn)金流水平，從而使得折現(xiàn)出來(lái)的公司股價(jià)仍然不變。
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