Joe
2022-03-10 11:26老師，能否給詳細講一下Z-DM，這個知識點我總感覺糊里糊涂的。謝謝
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關試題
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1個回答
Nicholas助教
2022-03-10 11:52
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同學，早上好。
兩者都是用于浮動利率債券的利差，那么將固定利率債券的G-Spread類比為浮動利率債券的DM，而將固定利率債券的Z-Spread類比為浮動利率債券的Z-DM，兩者在使用方式上有下述區(qū)別：
每筆利息支付是市場參考利率加上報價利差（QM）（折現率是市場參考利率+貼現利差DM），乘以面值（FV），除以每年的周期數。如果折現率小于息票率，則為溢價發(fā)行；如果折現率大于息票率，則為折價發(fā)行。
零貼現利差（Z-DM）將遠期MRR納入FRN的收益率利差計算，即可以理解為整體參考利率曲線加上一定的Z-DM構成折現率部分，如果整體參考利率曲線是傾斜向上的，則Z-DM會更小。
因為DM相當于是參考利率加一個固定的數值，當同一時點參考利率不變的時候，DM也是一個確定的數值，那么我們可以通過已知的票息率、參考利率、面值采用試錯法計算出一個DM，這個和G-spread采用YTM差額計算固定數值類似；
但是如果是Z-DM，分母的折現率構成是采用MRR的遠期利率（第一期是即期），也就是整體的MRR收益率曲線上的各點加上一定的Z-DM，如果MRR收益率曲線變陡，則Z-DM是更小的，因此可以類比為Z-spread基于即期利率曲線上再加上一定的利差。
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追問
老師，請問R14原版書第79頁的這個公式中的Z2、Zn都是基準參考利率（也就是MRR）的遠期利率嗎？
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追答
同學，晚上好。
這里標注的Zn是各期參考利率的遠期利率，而這里的Z-DM是某一時點的利差，在某一時點下利差為一個數值。
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