李同學(xué)
2022-03-12 17:12不太明白為啥期初投入的P,為啥期末得到的資產(chǎn)價(jià)格不是F0呢？不是期末花了F0買入了資產(chǎn)嗎？還有為啥P=F0/(1+R)t
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1個(gè)回答
Adam助教
2022-03-14 10:18
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同學(xué)你好，請(qǐng)注意，我們這里是在分析期貨價(jià)格，與預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)，之間的關(guān)系。
建議這么理解
在期貨交割日可用無風(fēng)險(xiǎn)投資的收入購(gòu)買資產(chǎn)。投機(jī)者買入資產(chǎn)后，馬上將資產(chǎn)在市場(chǎng)上賣出。對(duì)于投機(jī)者而言，其現(xiàn)金流為：
今天：-F/[(1+R)]^T
期貨合約結(jié)束時(shí)：+ST
假設(shè)X為投資者對(duì)于這一投資所要求的收益率，投資的貼現(xiàn)值為：-F/(1+R)^T +(E(ST))/[(1+X)^T ]。
若證券市場(chǎng)上定價(jià)是合理的，則凈貼現(xiàn)值為0，即-F/(1+R)^T +E(ST )/[(1+X)^T] =0?E(ST )=F (1+X)^T/(1+R)^T .
這里考慮的投資是對(duì)期貨標(biāo)的資產(chǎn)的投資。如果這項(xiàng)資產(chǎn)的投資收益與股票市場(chǎng)無關(guān)，那么正確的貼現(xiàn)利率應(yīng)該為無風(fēng)險(xiǎn)利率，即X=R，上式說明：在標(biāo)的資產(chǎn)的收益與股票市場(chǎng)無關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格是對(duì)未來即期價(jià)格期望值的無偏估計(jì)。當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格與股票市場(chǎng)有正相關(guān)性時(shí),根據(jù)CAPM可得X>R，則E(ST )>F。如果資產(chǎn)收益與股票市場(chǎng)有負(fù)相關(guān)性, 根據(jù)CAPM可得X
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