劉同學
2022-03-16 16:50reading 27原版書課后題第39題
所屬：CFA Level III > Trading, Performance Evaluation, and Manager Selection 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2022-03-17 14:11
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同學你好，這題說P和S在考慮基于業(yè)績的費率結(jié)構(gòu)會怎么影響組合的風險。
P說他發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在更多的基金經(jīng)理現(xiàn)在采用的是bonus structure這種費率結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)使得基金經(jīng)理可以完全獲得上漲的好處(收業(yè)績提成），但不會完全受到市場下行風險的影響（不用分擔業(yè)績虧損）。同時，S認為市場的下行風險正在增加。
題目問，討論一下S的市場預期會如何反應到組合的風險中，組合采用的是P說的那種費率結(jié)構(gòu)。
S的市場預期是市場下行風險會增加。組合采用的是bonus structure，那么這種費率結(jié)構(gòu)會導致組合的風險情況被低估。
如果我們用net active return（扣除費用后的active return）的標準差來評估組合的風險，會低估組合的風險。在業(yè)績差的時候因為基金經(jīng)理不會分擔虧損，因此下行波動率不受影響，在組合業(yè)績較好的時候，因為收取了業(yè)績提成，業(yè)績的波動性降低了，導致整體的業(yè)績的標準差是偏低的。
課后題的答案是書中的原話，我找來的原版書引用的學者Kritzman (2012)的論文片段，說的更清楚一點，見下圖。
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